>> 首創(chuàng)證券-兆易創(chuàng)新(603986)公司簡評報告：把握AI端側(cè)新興應(yīng)用，看好利基DRAM滲透率提升-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 1046KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
韓楊 |
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公司是一家IC設(shè)計公司，深耕存儲芯片和微控制器。公司自成立以來一直采取Fabless模式，專注于集成電路設(shè)計、銷售和客戶服務(wù)環(huán)節(jié)，產(chǎn)品主要包括存儲芯片、微控制器和傳感器。2024年公司存儲芯片實現(xiàn)營51.94億元，占總收入的70.61%；微控制器實現(xiàn)營收17.06億元，占總收入的23.19%；傳感器實現(xiàn)營收4.48億元，占總收入的6.09%。
Serial NORFlash公司排名全球第二，積極布局DRAM利基市場。公司存儲器產(chǎn)品包括閃存芯片（NORFlash、NANDFlash）和動態(tài)隨機(jī)存取存儲器（DRAM）。據(jù)Web-Feet Research報告，公司2024年SerialNORFlash市占率排名全球第二位。DRAM領(lǐng)域，公司積極切入消費和工控等利基市場，已推出DDR4、DDR3L等系列產(chǎn)品。
大廠向DDR5和HBM遷移產(chǎn)能，公司有望提升利基型DDR4市占率。在AI的旺盛需求下，三大DRAM原廠將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向高階產(chǎn)品，并陸續(xù)宣布PC/Server用DDR4以及Mobile用LPDDR4X進(jìn)入產(chǎn)品生命周期末期。隨著行業(yè)頭部廠商減產(chǎn)甚至逐漸退出利基型市場，市場剩余的需求預(yù)計將由兆易創(chuàng)新在內(nèi)的tier-2供應(yīng)商來提供相關(guān)產(chǎn)品，公司利基型DDR4市占率有望提升。
積極擴(kuò)展汽車客戶，車規(guī)類NORFlash有望延續(xù)增長。汽車方面，公司積極與國內(nèi)主要車企開展合作，車規(guī)NORFlash在過去五年中取得了高速增長，公司預(yù)計今年車規(guī)NORFlash也將繼續(xù)高速增長。目前公司Flash產(chǎn)品中，汽車領(lǐng)域收入占比不足10%，伴隨汽車智能化和自動駕駛對存儲容量需求的提升，預(yù)計車規(guī)NORFlash將保持較高增速。
端側(cè)AI、機(jī)器人等新興應(yīng)用領(lǐng)域打開未來成長空間。公司積極擁抱AI端側(cè)發(fā)展帶來的機(jī)遇，AI眼鏡作為端側(cè)的新興消費電子終端，未來若出貨量顯著增長有望帶來存儲產(chǎn)品需求量提升。機(jī)器人領(lǐng)域，通常一臺人形機(jī)器人總計約有100顆MCU，主要應(yīng)用于機(jī)器人關(guān)節(jié)控制和靈巧手。在人形機(jī)器人MCU應(yīng)用范圍中，公司可覆蓋50顆以上的MCU需求。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為14.59/19.88/25.72億元，對應(yīng)7月23日股價PE分別為53/39/30倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：存儲價格波動、新興應(yīng)用不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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