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事件：2025年6月26日民航局召開民航局綜合整治““內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”專題部署會(huì)。2025年7月22日，民航局在2025年全國(guó)民航年中工作電視電話會(huì)議中將“綜合整治行業(yè)‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”列為九大重點(diǎn)任務(wù)之一。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　“反內(nèi)卷”具有深刻意義。過(guò)去一年“反內(nèi)卷”重要性不斷提高，2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”列為2025年重要任務(wù)。2025年7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)：縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。近期民航局會(huì)議是貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于綜合整治"內(nèi)卷式"競(jìng)爭(zhēng)工作要求的具體行動(dòng)，而航空作為重要的民生行業(yè)具有其特殊性。過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)可能迫使從業(yè)人員超負(fù)荷工作，存在安全隱患，反內(nèi)卷有助于守住安全紅線。民航局已明確將綜合整治作為2025年重點(diǎn)工作，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有細(xì)化政策出臺(tái)。
　　民航2024-2025年陷入““丁不不丁財(cái)”態(tài)，，“反內(nèi)卷”有助于提升行業(yè)盈利水平。一方面，旅客量連續(xù)維持較高增速，客座率高位運(yùn)行，但另一方面行業(yè)票價(jià)穩(wěn)中有降，央企三大航截至2025年上半年仍處于虧損。近期隨著需求持續(xù)向好，4-5月航司收益管理策略已逐漸改善，整治“反內(nèi)卷”有望助力航司收益管理繼續(xù)優(yōu)化。
　　政策干預(yù)可以通過(guò)規(guī)范市場(chǎng)秩序和減少惡性競(jìng)爭(zhēng)，為航司營(yíng)造更有利的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。我們認(rèn)為未來(lái)可能從三個(gè)方面入手對(duì)行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行遏制。1.價(jià)格監(jiān)管?？赡芗訌?qiáng)對(duì)航司之間低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)管，避免因惡性價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力下降。2.鼓勵(lì)合作。政策可能推動(dòng)航司之間的代碼共享、聯(lián)盟合作或資源整合，減少無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，提升行業(yè)整體效益。3.資源分配。未來(lái)可能會(huì)通過(guò)改動(dòng)資源分配政策，引導(dǎo)減少同質(zhì)化航線競(jìng)爭(zhēng)、提升核心市場(chǎng)集中度，從而降低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度。
　　投資策略：油價(jià)下降+長(zhǎng)周期供需優(yōu)化，反內(nèi)卷政策有望使得價(jià)格企穩(wěn)回升。展望行業(yè)未來(lái)，成本下降收入企穩(wěn)，行業(yè)繼續(xù)受益剪刀差，供需優(yōu)化兌現(xiàn)概率高，板塊短中長(zhǎng)期向上可能性兼具。繼續(xù)推薦三大航（中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空）、春秋吉祥，逢低布局華夏航空。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅波動(dòng)、油價(jià)大幅波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速、空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病爆發(fā)等不確定性事件發(fā)生。