>> 國泰君安期貨-純苯、苯乙烯周報(bào)-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 3003KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃天圓 |
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本周純苯、苯乙烯觀點(diǎn)：短期反內(nèi)卷情緒高漲，實(shí)際影響有限，壓縮EB利潤
供應(yīng)
反內(nèi)卷：純苯2005年以前產(chǎn)能326萬噸，占比12%；加氫苯2005年以前產(chǎn)能74萬噸，占比8%；苯乙烯2005年以前112萬噸，占比5%。
純苯國產(chǎn)：7月計(jì)劃檢修損失量9萬噸左右（富海、福海創(chuàng)、浙石化、天津石化），8月檢修損失量下滑至4萬噸，9月計(jì)劃檢修量7萬噸。7-9月將集中迎來純苯新裝置投產(chǎn)。關(guān)注7月中海油大榭600萬噸煉油、150萬重整于7月21日投產(chǎn)，7月下京博100萬噸輕烴裂解投產(chǎn)，8月10日吉林石化100萬噸乙烯裂解投產(chǎn)、8月底湖南石化100萬噸重整投產(chǎn)，8月中下裕龍260萬噸重整計(jì)劃投產(chǎn)
純苯進(jìn)口：美國對海外持續(xù)征收關(guān)稅以及美國國內(nèi)下游裝置重啟，美國純苯價(jià)格企穩(wěn)反彈，USGCBZ對RBOB溢價(jià)繼續(xù)上漲，上周略有回落。純苯經(jīng)濟(jì)性不佳，STDP裝置利潤為負(fù)，出率仍在下降。美國苯乙烯利潤從高位開始被擠壓，但是開工率已經(jīng)從6月的50%恢復(fù)到7月將近65%-70%。美國->歐洲苯乙烯的套利窗口已經(jīng)關(guān)閉，預(yù)計(jì)8月的增量需求來自于南美洲。歐洲市場裂解利潤不佳，考慮降低負(fù)荷。歐洲純苯現(xiàn)貨量有限，工廠都在主動(dòng)去庫、增加合約量。重點(diǎn)關(guān)注未來歐美關(guān)稅談判對于美歐窗口后續(xù)的影響。
需求
苯乙烯：近期供應(yīng)增量較多，遼寧寶來35萬噸已重啟，唐山旭陽30萬噸即將重啟，京博石化68萬噸（8月上投產(chǎn)）、吉林石化60萬噸（9月20日投產(chǎn)）等新裝置即將落地。浙石化60萬噸POSM臨時(shí)故障，負(fù)荷下降3-4成，影響1.5萬噸-2萬噸苯乙烯。
己內(nèi)酰胺：7月整體處于提負(fù)狀態(tài)，8月之后部分裝置計(jì)劃降低負(fù)荷。恒逸廣西欽州30萬噸新裝置計(jì)劃于10月投產(chǎn)。
苯酚：鎮(zhèn)海煉化40萬噸7月已投產(chǎn)。吉林石化8月下投產(chǎn)。山東睿霖計(jì)劃10月投產(chǎn)。
苯胺：金茂鋁業(yè)、山東華泰、江蘇富強(qiáng)近期重啟，萬華化學(xué)（福建）新裝置已投產(chǎn)，目前低負(fù)荷運(yùn)行。煙臺(tái)萬華計(jì)劃8-9月輪修。
苯乙烯下游3S硬膠：EPS和PS明顯進(jìn)入夏日淡季格局，持續(xù)累庫、降開工。ABS整體需求維持中高，表現(xiàn)有韌性。
觀點(diǎn)
純苯供需兩增，苯乙烯供增需減，階段性仍然以壓縮利潤為主。目前苯乙烯處于高產(chǎn)量、高利潤、高庫存格局，仍然是空配為主。苯乙烯港口庫存進(jìn)入加速累庫階段。純苯下游開工逐步恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，7月檢修損失量相對較多（雖然通過大量進(jìn)口補(bǔ)充了國產(chǎn)損失），海外市場價(jià)格逐步恢復(fù)，短期市場5600-5700仍然有支撐。重點(diǎn)關(guān)注壓縮苯乙烯利潤的頭寸。
估值
純苯絕對價(jià)格：按照當(dāng)前布倫特遠(yuǎn)月65美元，BZN150美金，當(dāng)前BZ2603合理估值6000元/噸，較此前有所抬升。
苯乙烯價(jià)格結(jié)構(gòu)：當(dāng)前苯乙烯盤面結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)C，無風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差逐步打開。并且山東->華東的套利窗口逐步打開。此前市場明顯低估盤面?zhèn)}單數(shù)量，目前預(yù)估倉單量持續(xù)增加。上周由于盤面快速上漲，山東下游有明顯補(bǔ)庫行為。如果下周下游采購行為不能維持，整體盤面價(jià)格壓力偏大。
策略
1）單邊：逢高空。
2）跨期：買苯乙烯工廠現(xiàn)貨，空盤面。
3）跨品種：買BZ03空EB09，壓縮利潤。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
原油價(jià)格、韓國-美國、歐洲-美國的關(guān)稅變化
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