>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：基本面仍有支撐，關注上游復產(chǎn)幅度，多晶硅，仍處政策市場，謹慎持倉-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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本周價格走勢：工業(yè)硅盤面震蕩偏強，現(xiàn)貨價格亦上漲；多晶硅盤面大幅上漲，現(xiàn)貨報價走高
工業(yè)硅運行情況：本周工業(yè)硅盤面表現(xiàn)偏強，盤中受焦煤價格抬升、多晶硅期貨上漲等因素影響有所抬升，周五收于9725元/噸?，F(xiàn)貨市場價格有所抬升，SMM統(tǒng)計新疆99硅報價9500元/噸（環(huán)比+800），內蒙99硅報價9750元/噸(環(huán)比+700)。
多晶硅運行情況：本周多晶硅盤面大幅上漲，市場交易“反內卷”所帶來的政策預期，周五盤面收于51025元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場來看，下游少部分接受高價成交，后續(xù)仍需進一步觀察。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存再次去庫；多晶硅上游庫存有所去化
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存再次去庫。據(jù)百川統(tǒng)計，本周云南、四川地區(qū)開工繼續(xù)抬升，新疆地區(qū)工廠開工亦有增加，整體周產(chǎn)邊際增加。西南地區(qū)在盤面上漲后亦有套保動作，保障自身開工，部分企業(yè)以鋁廠及出口銷路為主，仍有復產(chǎn)預期。西北地區(qū)硅廠目前已開始復產(chǎn)，其后續(xù)復產(chǎn)節(jié)奏較為關鍵。庫存來看，本周期貨倉單環(huán)比上周有所減少，本周倉單去庫共0.3萬噸。從庫存來看，SMM統(tǒng)計本周社會庫存去庫1.2萬噸，廠庫庫存累庫0.5萬噸，整體行業(yè)庫存繼續(xù)去庫，后續(xù)關注倉單注冊數(shù)量的變化情況。
工業(yè)硅需求端，下游短期需求持穩(wěn)。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)或持續(xù)提升，整體對工業(yè)硅采購有所起色。有機硅端，本周有機硅周產(chǎn)有所減少，對工業(yè)硅需求有所降低，但后續(xù)單體廠亦有復產(chǎn)預期。不過，有機硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費提振空間不大。鋁合金端，整體剛需訂單，實際交易量未見明顯增加。出口市場，出口商近期基本以剛需為主，并未出現(xiàn)囤貨現(xiàn)象。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量邊際增加。市場消息稱四川云南、新疆部分工廠復產(chǎn)，但亦有部分新疆工廠減產(chǎn)。庫存視角，SMM統(tǒng)計本周硅料廠家?guī)齑嬗兴?，上游挺價帶來下游的投機性補庫需求。市場更多交易“反內卷”所帶來的供給端變化，比如收購落后產(chǎn)能等措施，上游企業(yè)報價維持在高價位，短期成交量較少，部分成交為新老單共同執(zhí)行的簽單。
多晶硅需求端，終端退坡疊加成本抬升，硅片產(chǎn)量繼續(xù)縮減?？紤]到“531”搶裝結束后需求退坡，疊加上游挺價意愿強烈，硅片排產(chǎn)周度環(huán)比繼續(xù)下調，硅片減產(chǎn)幅度有所放大，考慮庫存相對偏低，使得硅片企業(yè)亦開始漲價挺價。部分規(guī)格硅片的漲價被下游開始接受，電池片漲價亦有接受的情況，相當于硅料漲價往硅片、電池片開始傳導，但目前尚未有組件漲價成交的信息，表明終端疲軟之下，上游漲價傳導并不順暢。后續(xù)建議終端電站對組件的接受情況。
后市觀點：工業(yè)硅關注上游工廠復產(chǎn)節(jié)奏；多晶硅政策市場主導，但短期或有回調驅動
工業(yè)硅關注上游工廠復產(chǎn)節(jié)奏。本周市場情緒炒作依舊，疊加工業(yè)硅供需去庫邏輯支撐，盤面跟隨焦煤期貨品種上漲。從期貨倉單視角，本周期貨倉單開始有所注冊，但體量并不多，整體倉單庫存持續(xù)去化，此使得盤面依舊具備抗跌性?；久鎭碚f，供應端新疆工廠尚未大幅復產(chǎn)，西南地區(qū)復產(chǎn)幅度較慢，需求端多晶硅、有機硅短期需求亦有支撐，整體周度行業(yè)庫存繼續(xù)去化。整體來看，周五夜盤焦煤品種有所降溫，下周工業(yè)硅盤面預計有所回調，但基本面改善亦會對下方空間構成支撐，后續(xù)上游工廠的復產(chǎn)進度較為重要，若大幅復產(chǎn)則供需將轉過剩，建議關注。
多晶硅處政策市場，但短期或有回調驅動。本周盤面大漲主要與市場對光伏“反內卷”政策出臺預期有關，上游工廠報價抬升并逐步傳導至下游各環(huán)節(jié)，下周硅片環(huán)節(jié)亦有提報價情況。消息面來看，部分與降溫等市場消息周五亦有發(fā)酵，包括交易所主動指導等，均給到市場熱情一定的降溫預期?，F(xiàn)貨市場來看，本輪硅料漲價亦傳導至硅片、電池環(huán)節(jié)，目前組件漲價尚未出現(xiàn)大量成交，終端需求暫無法接受組件成本抬升。后續(xù)來看，盤面上漲后上游亦會有套保行為，此會帶來倉單的注冊預期，后續(xù)倉單數(shù)量將逐步增加。整體來看，此輪多晶硅盤面為政策市，情緒面降溫亦會給到盤面回調驅動，后續(xù)關注倉單的注冊數(shù)量。
單邊：工業(yè)硅推薦逢高空配，預計下周盤面區(qū)間在9200-9900元/噸；多晶硅政策擾動較強，預計下周盤面區(qū)間在45000-60000元/噸。
跨期：考慮期貨倉單注冊情況，擇機PS2509/PS2511跨期反套頭寸入場；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠、多晶硅廠賣出套保策略。
風險點：硅料廠超預期聯(lián)合減產(chǎn)、政策突發(fā)利好出臺等。
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