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◆國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存減少，但現(xiàn)貨升水走弱；LME庫(kù)存增加，現(xiàn)貨貼水持續(xù)弱勢(shì)，且歐洲到港升水走弱。宏觀上，特朗普關(guān)稅政策持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)不確定性，但美聯(lián)儲(chǔ)降息可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成托底作用。
　　◆從基本面看，全球總庫(kù)存持續(xù)減少，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存去化量較大。截至7月24日，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存11.42萬(wàn)噸，較7月17日減少2.91萬(wàn)噸，絕對(duì)庫(kù)存量處于歷史同期偏低位置。但是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水回落，期限結(jié)構(gòu)持續(xù)走弱。同時(shí)，美國(guó)對(duì)銅征收50%的關(guān)稅時(shí)間臨近，向美國(guó)運(yùn)輸?shù)你~逐步減少，此前流向美國(guó)的銅可能轉(zhuǎn)運(yùn)至LME。這將使得LME銅庫(kù)存增加，現(xiàn)貨走弱。本周，LME庫(kù)存達(dá)到12.85萬(wàn)噸，處于連續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，0-3現(xiàn)貨持續(xù)較大貼水。鹿特丹銅溢價(jià)從7月18日的185美元/噸下降至本周的167.5美元/噸，德國(guó)等其他國(guó)家銅溢價(jià)也開始回落。從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊有所弱化，現(xiàn)貨TC邊際回升，冶煉虧損收窄，但港口庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)。再生銅精廢價(jià)差收窄，低于盈虧平衡點(diǎn)，進(jìn)口虧損擴(kuò)大。后期需要國(guó)內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能，以及海外冶煉廠減產(chǎn)情況。
　　◆宏觀存在不確定性，但底部存在支撐。特朗普稱與歐盟達(dá)協(xié)議可能性為五成，后改口稱或可達(dá)成，預(yù)計(jì)多數(shù)協(xié)議8月前完成。特朗普關(guān)稅政策可能會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，但美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息，可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成托底。
　　◆在交易策略方面，下游買貨謹(jǐn)慎，特朗普對(duì)銅加征關(guān)稅在即，單邊謹(jǐn)慎。價(jià)差交易方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存減少，后期現(xiàn)貨升貼水可能走強(qiáng)，可試探進(jìn)行期限正套。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：特朗普加征關(guān)稅政策，導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)入衰退周期。