>> 信達(dá)證券-高能環(huán)境(603588)資源化板塊盈利能力穩(wěn)步提升，運(yùn)營服務(wù)積極探索業(yè)務(wù)模式多元化-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
大小： |
878KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
左前明,吳柏瑩,郭雪 |
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事件：2025年7月24日高能環(huán)境發(fā)布2025年半年報，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67億元，同比減少11.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.02億元，同比增長20.85%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.54億元，同比增長10.24%；基本每股收益0.329元/股，同比增長21.85%。
點(diǎn)評：
盈利能力穩(wěn)步提升，金屬價格持續(xù)上漲助推公司產(chǎn)品毛利提升。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.00億元，同比下降11.20%，主要系部分資源化子公司進(jìn)行工藝改進(jìn)和優(yōu)化，相關(guān)生產(chǎn)線階段性停產(chǎn)，資源化產(chǎn)品收入下降；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.02億元，同比增長20.85%，主要系金昌高能生產(chǎn)工藝基本拉通，產(chǎn)能逐步提升，盈利相較于2024年大幅增加；此外，金屬價格持續(xù)上漲助推公司產(chǎn)品毛利提升。2025年上半年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為3.47億元，同比增長214.01%，主要系報告期經(jīng)營狀況改善，同時優(yōu)化信用政策，加強(qiáng)回款力度。分板塊來看，2025H1公司主營業(yè)務(wù)中固廢危廢資源化利用、環(huán)保運(yùn)營服務(wù)、環(huán)保工程收入分別為52.05、9.04、5.92億元，分比為同比-8.3%、+2.31%、-40.04%；毛利率分別為13.41%、49.71%、12.35%，分別同比+4.65pct、+2.59pct、-4.26pct。
資源化板塊毛利率顯著提升，重視上下游協(xié)作不斷提升核心競爭力。公司資源化板塊形成了以“銅、鉛、鎳”為主要金屬，同時以金、銀、“鉑族”、鉍、銻等稀貴金屬為盈利核心的總體經(jīng)營策略，并按此有效布局各子公司生產(chǎn)工藝，做到原料共同采購，工藝協(xié)同，上下游共同協(xié)作的生產(chǎn)布局，提高公司在資源化板塊整體的競爭能力和盈利能力。由于江西鑫科、靖遠(yuǎn)高能等階段性的工藝優(yōu)化和改造，相關(guān)工段階段性停產(chǎn)，上半年收入相較同期有所下降。分項(xiàng)目看：（1）江西鑫科基于新思路優(yōu)化采購渠道和工藝，相關(guān)的優(yōu)化和改造正在進(jìn)行中，25H1實(shí)現(xiàn)收入23.26億元，凈利潤4201.1萬元；（2）靖遠(yuǎn)高能通過優(yōu)化采購渠道和來源，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并適當(dāng)將產(chǎn)品精加工后向下游延伸，提升產(chǎn)品附加值，整體盈利能力不斷提升，25H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.38億元，凈利潤1.09億元；（3）金昌高能聚焦“鉑族金屬”等稀貴小金屬，提升和優(yōu)化采購渠道，確保原料供應(yīng)正常；同時生產(chǎn)工藝基本拉通，產(chǎn)能在不斷提升，盈利能力快速提升，25H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.85億元，凈利潤1.04億元；（4）高能鵬富、珠海新虹、重慶耀輝等項(xiàng)目也發(fā)揮自身優(yōu)勢，與江西鑫科做好配套服務(wù)，在提高自身效率和運(yùn)營能力的同時，給江西鑫科做好原料保障和供應(yīng)工作。截至2025H1，公司核準(zhǔn)危廢處理牌照合計96.035萬噸/年，我們認(rèn)為隨著公司在固廢危廢資源化利用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)前后端一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司資源化板塊盈利能力有望持續(xù)提升，為公司業(yè)績增長提供支撐。
環(huán)保運(yùn)營服務(wù)運(yùn)營平穩(wěn)，積極探索業(yè)務(wù)模式多元化。25H1公司生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目整體運(yùn)營平穩(wěn)，處理垃圾量232.25萬噸，發(fā)電量6.58億度。此外，公司積極探索業(yè)務(wù)模式多元化。一方面，積極與周邊工業(yè)園區(qū)及企業(yè)對接，拓展工業(yè)供熱、蒸汽供應(yīng)等附加服務(wù)，充分利用焚燒發(fā)電產(chǎn)生的余熱資源，構(gòu)建“發(fā)電+供熱”協(xié)同運(yùn)營模式；另一方面，優(yōu)化垃圾焚燒預(yù)處理工藝以提升焚燒效率、降低單位處理能耗，同時強(qiáng)化設(shè)備巡檢維護(hù)以減少非計劃停機(jī)，進(jìn)一步壓縮運(yùn)營成本。這些舉措既深挖了項(xiàng)目資源潛力，又實(shí)現(xiàn)降本增效，為板塊毛利率提升筑牢基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：公司資源化項(xiàng)目經(jīng)營情況穩(wěn)步提升，鑒于金屬價格上漲及公司產(chǎn)能釋放，我們根據(jù)公司經(jīng)營情況上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為151.13億元、164.76億元、174.57億元，增速分別為4.2%、9.0%、6.0%；歸母凈利潤分別為7.86、9.15、10.63億元，增速分別為63.1%、16.4%、16.2%。
風(fēng)險因素：原材料及產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、上游收料不及預(yù)期風(fēng)險。
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