>> 上海證券-基金專題報告：美國多資產(chǎn)ETF發(fā)展歷程及對國內(nèi)市場的啟示-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
大小： |
1652KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
談福嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)合《公募方案》與《指數(shù)方案》中關(guān)于資產(chǎn)配置型產(chǎn)品與對多資產(chǎn)ETF的重視程度，可以看出作為給投資者提供一站式資產(chǎn)配置解決方案的創(chuàng)新品類，行業(yè)與市場都在持續(xù)加大對多資產(chǎn)ETF的關(guān)注度。本文以美國多資產(chǎn)ETF作為主要研究對象，初步探究多資產(chǎn)ETF這一創(chuàng)新品類的產(chǎn)品屬性與應(yīng)用場景，從而來揭示這一全球前沿的產(chǎn)品所蘊含的多資產(chǎn)配置策略，為國內(nèi)布局ETF品類創(chuàng)新與多資產(chǎn)投資提供新思路與啟發(fā)。
放眼全球，2005年貝萊德于加拿大發(fā)行了iShares安碩多元化每月收益ETF，該產(chǎn)品成為了全球第一只多資產(chǎn)ETF。隨后在2006年9月21日，景順投資管理在美國發(fā)行上市多資產(chǎn)收益指數(shù)ETF，成為美國第一只、全球第二只多資產(chǎn)ETF。
經(jīng)統(tǒng)計截至2025年3月31日，美國市場共存續(xù)有181只多資產(chǎn)ETF，總規(guī)模達360億美金，數(shù)量和規(guī)模均列全球第一，而多資產(chǎn)ETF占全部美國ETF的規(guī)模占比僅為0.35%，其相比于其他ETF品類仍擁有非常大的發(fā)展空間。從美國多資產(chǎn)ETF在近十年的發(fā)展趨勢可見自2016年至今多資產(chǎn)ETF在美國的發(fā)展速度整體呈現(xiàn)增長趨勢，并且近兩年無論是規(guī)模還是數(shù)量都處于連續(xù)快速增長階段。
美國多資產(chǎn)ETF的基金管理人與產(chǎn)品在規(guī)模上的頭部效應(yīng)均明顯，全部181只多資產(chǎn)ETF共由70家基金管理公司分別發(fā)行上市，其中貝萊德、Pacer Advisors和First Trust Portfolios的管理規(guī)模位居前三，合計規(guī)模占比達45.35%?；鹨?guī)模在美國市場排名前十的多資產(chǎn)ETF基金規(guī)模均已超過10億，并且基金規(guī)模合計為184.55億美元，占比高達51.26%。
主動管理型產(chǎn)品在美國多資產(chǎn)ETF中得到快速發(fā)展，WisdomTree于2011年發(fā)行上市了美國市場上的第一只主動管理型多資產(chǎn)ETF——管理期貨策略基金ETF，同時也是美國市場上第7只多資產(chǎn)ETF。經(jīng)統(tǒng)計美國市場已有146只主動管理型ETF，占比高達80.66%，并且自2021年起主動管理型ETF的發(fā)行上市數(shù)量呈爆發(fā)式增長，相比之下被動管理型ETF的新增數(shù)量屈指可數(shù)。
FOF（Fund-of-Funds）型產(chǎn)品在美國多資產(chǎn)ETF中得到充分應(yīng)用，不少美國多資產(chǎn)ETF直接使用ETF作為持有標的，繼而使產(chǎn)品成為了ETF-of-ETFs。在美國市場的全部181只多資產(chǎn)ETF中，有73只被標記為FOF型多資產(chǎn)ETF，占比接近40%，基金規(guī)模為130.41億美元，占據(jù)全部多資產(chǎn)ETF規(guī)模約為36%。
全部181只多資產(chǎn)ETF的平均開支比率為0.80%，其中主動管理型和被動管理型的平均開支比率分別為0.83%、0.69%。從變化趨勢中可見2016年至2020年期間多資產(chǎn)ETF的開支比率整體上呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，如今整體上依舊保持較低位。美國多資產(chǎn)ETF的開支比率因產(chǎn)品的投資管理方式與策略的不同展現(xiàn)出較大的差異性，但在覆蓋成本的情況下依舊能完成投資任務(wù)并吸引了不少投資者。
美國基金管理人通過不同的資產(chǎn)配置與組合管理策略不斷加強多資產(chǎn)ETF這一產(chǎn)品線的創(chuàng)新力度，本文根據(jù)多資產(chǎn)ETF所采用的投資策略將其劃分為四大類型：核心配置型、趨勢跟蹤型、目標分紅型與期權(quán)策略型，而在核心配置型中進一步劃分出目標風險型、宏觀策略型以及主觀配置型。
面對琳瑯滿目的多資產(chǎn)ETF，本文將以美國多資產(chǎn)ETF為例針對以下各類投資者給出產(chǎn)品選擇建議供參考：1）追求穩(wěn)定回報且對風險高度敏感的投資者；2）追求組合的靈活度且對政策與宏觀敏感度較高的投資者；3）追求穩(wěn)定現(xiàn)金流入并偏好高分紅高收益型資產(chǎn)的投資者；4）追求使用量化策略以及全球多市場配置的投資者；5）追求使用加入期權(quán)或其他衍生品等另類策略的投資者。
借鑒于美國多資產(chǎn)ETF的發(fā)展歷程與策略分類模式，本文認為其對國內(nèi)市場加大資產(chǎn)配置型產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)力度與發(fā)展多資產(chǎn)ETF有著以下幾點重要的啟示作用，以加速實現(xiàn)國內(nèi)金融產(chǎn)品的國際化與前沿化，推動資本市場的平穩(wěn)健康發(fā)展：1）深化多資產(chǎn)指數(shù)發(fā)展，讓基礎(chǔ)資產(chǎn)配置產(chǎn)品有所依憑；2）以穩(wěn)健型策略為核心，在配置策略上往多元化方向發(fā)展；3）拓寬底層資產(chǎn)投資工具，加大ETF投資方式的創(chuàng)新力度。
風險提示
國內(nèi)多資產(chǎn)ETF尚未推出，本報告所涉境外產(chǎn)品數(shù)據(jù)僅供參考，其歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，提及產(chǎn)品僅作策略示例，不構(gòu)成投資推薦。投資需符合適當性要求并關(guān)注境外投資政策，并遵守中國法律涉及QDII額度、外匯管制相關(guān)規(guī)定。
本文對美國多資產(chǎn)ETF采用的自研分類標準并不屬于上海證券基金評價研究中心基金分類體系的規(guī)范分類，僅為本文對多資產(chǎn)ETF做深入研究進行的探索性分類，僅供參考。
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