>> 華安證券-特斯拉(TSLA.US)汽車業(yè)務(wù)短期逆風(fēng)加劇，關(guān)注Robotaxi推廣進(jìn)展-250730
| 上傳日期： |
2025/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
金榮,趙亮 |
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主要觀點(diǎn)：
25Q2業(yè)績
1）整體業(yè)績：25Q2，特斯拉收入為224.96億美元(yoy-1.0%)，低于彭博一致性預(yù)期0.64%；利潤端，營業(yè)利潤錄得9.23億美元(yoy-42.5%)，高于彭博一致性預(yù)期8.09%；GAAP歸母凈利潤錄得11.72億美元(yoy-20.7%)，低于彭博一致性預(yù)期1.11%；
2）分部業(yè)務(wù)方面：汽車業(yè)務(wù)收入為197.07億美元(yoy-12.4%)，高于彭博一致預(yù)期2.83%；儲能業(yè)務(wù)收入為27.89億美元(yoy-7.5%)，低于彭博一致預(yù)期12.95%；服務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入為30.46億美元(yoy+16.8%)，高于彭博一致預(yù)期4.44%。
Robotaxi/FSD/Optimus進(jìn)展
1）Robotaxi：目標(biāo)年底前覆蓋美國一半人口。特斯拉在奧斯汀成功推出首個無人駕駛RoboTaxi服務(wù)后，該服務(wù)已安全行駛超過7000英里。目前公司正在加速擴(kuò)張步伐，預(yù)計幾周內(nèi)將擴(kuò)展奧斯汀服務(wù)區(qū)域，同時正在尋求在加州灣區(qū)、內(nèi)華達(dá)州、亞利桑那州和佛羅里達(dá)州等地的監(jiān)管批準(zhǔn)，目標(biāo)是年底前服務(wù)覆蓋美國一半人口；
2）FSD：采用率正在提升，使用FSD的車輛比未使用的車輛安全10倍。自去年推出FSD版本12以來，北美地區(qū)的FSD采用率增長了25%，公司發(fā)布的車輛安全報告顯示，使用FSD的車輛比未使用的車輛安全10倍；
3）Optimus：年底推出原型，明年初量產(chǎn)，爭取5年內(nèi)年產(chǎn)百萬臺。馬斯克透露Optimus第3版設(shè)計已基本完成，且沒有重大缺陷，目標(biāo)是盡快達(dá)到每年100萬臺的產(chǎn)量。
汽車銷量低預(yù)期，短期逆風(fēng)將加劇
25Q2汽車銷量38.4萬輛，低于彭博預(yù)期的39萬輛。短期內(nèi)逆風(fēng)加?。孩倜绹?500美元的電動車稅收抵免將在三季度末到期，預(yù)計將導(dǎo)致需求在接下來幾個季度出現(xiàn)下滑，目前約20%的特斯拉全球銷量（約占美國銷量的1/3）受益于美國電動車稅收抵免；②特斯拉二季度面臨約3億美元的關(guān)稅影響，預(yù)計完整的關(guān)稅影響將在后續(xù)季度體現(xiàn)，短期內(nèi)成本將持續(xù)增加。
投資建議
我們預(yù)計2025/2026/2027年公司收入883/1084/1353億美元，實(shí)現(xiàn)同比-9.6% /+22.7%/+24.8%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)NON-GAAP凈利潤52/92/143億美元，實(shí)現(xiàn)同比-34.9%/+77.3% /+55.2%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；競爭加??；算力短缺；產(chǎn)能不及預(yù)期。
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