>> 申萬宏源-公用事業(yè)行業(yè)對粵發(fā)改價格函〔2025〕1254號文件的點(diǎn)評：廣東上調(diào)火電容量電價，氣電盈利大幅改善可期-250730
| 上傳日期： |
2025/7/30 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王璐,朱赫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
事件：近日廣東省發(fā)展改革委、廣東省能源局國家能源局南方監(jiān)管局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整我省煤電氣電容量電價的通知》，文件提出決定適當(dāng)提高廣東省煤電、氣電機(jī)組容量電價。具體包括：煤電機(jī)組容量電價調(diào)整為每年每千瓦165元（含稅，下同），自2026年1月1日起執(zhí)行（較當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)提升65元/千瓦·年）；使用澳大利亞進(jìn)口合約天然氣的配套氣電機(jī)組、9E及以上的其他常規(guī)機(jī)組、6F及以下的其他常規(guī)機(jī)組、納入國家能源領(lǐng)域首臺（套）重大技術(shù)裝備的氣電機(jī)組容量電價分別調(diào)整為每年每千瓦165、264、330及396元，自2025年8月1日起執(zhí)行（較當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)分別提升65、164、230、296元/千瓦·年）
新能源裝機(jī)快速發(fā)展增加火電調(diào)峰需求，廣東氣電機(jī)組裝機(jī)居全國之首。根據(jù)2024年廣東電力市場年度報告數(shù)據(jù)，截至2024年底，廣東新能源裝機(jī)達(dá)5913萬千瓦，占全省裝機(jī)容量的26.6%。2024年廣東光伏裝機(jī)增速達(dá)70.5%，出力具間歇性的新能源高速發(fā)展，大幅推高了對火電靈活調(diào)峰能力的依賴。為應(yīng)對新能源裝機(jī)快速擴(kuò)張及極端天氣影響帶來的極端用電負(fù)荷沖擊，廣東火電仍處于穩(wěn)步擴(kuò)張趨勢，尤其是氣電存量裝機(jī)規(guī)模及新增裝機(jī)規(guī)模均居全國前列。截至2024年底，廣東燃煤、燃?xì)鈾C(jī)組規(guī)模分別為7211、4993萬千瓦，分別占全省裝機(jī)容量的32.4%、22.4%。
廣東電力供需寬松，短期火電量價承壓盈利遭受挑戰(zhàn)。新能源及火電裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，帶動廣東電力供需逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?。同時受煤炭價格下降、市場競爭增強(qiáng)等因素影響，2025年廣東年度中長期交易價格為0.392元/千瓦時，同比下降0.074元/千瓦時。電價下降對火電機(jī)組，尤其是成本端未顯著下降的氣電機(jī)組帶來較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。同時受此前廣東火電尤其是氣電容量電價偏低的影響，煤電需要爭取較高發(fā)電量來實(shí)現(xiàn)整體收益，進(jìn)一步加劇各電源發(fā)電側(cè)上網(wǎng)競爭，對火電盈利穩(wěn)定性造成不利影響。
提高容量電價助力火電盈利穩(wěn)定性提升，回歸公用事業(yè)屬性。2023年11月國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價機(jī)制的通知》，確定計算容量電價的煤電機(jī)組為330元/千瓦·年。固定成本比例方面，2024～2025年多數(shù)地方為30%左右，2026年起不低于50%。本次廣東調(diào)整火電容量電價，煤電容量電價上調(diào)節(jié)奏與全國保持一致。氣電容量電價大幅度上調(diào)65%-296%不等，目前發(fā)電小時數(shù)較低、邊際成本更高、經(jīng)營壓力最大的氣電機(jī)組盈利能力將顯著改善。
投資分析意見：我們根據(jù)粵電力、廣州發(fā)展2024年末火電裝機(jī)規(guī)模測算，氣電容量電費(fèi)提升有望為粵電力A、廣州發(fā)展提供年化收入（扣除增值稅，下同）17.2億、3.5億元，煤電容量電費(fèi)提升有望為粵電力A、廣州發(fā)展提供年化收入11.1、1.8億元。我們認(rèn)為容量電費(fèi)提升將極大扭轉(zhuǎn)當(dāng)前廣東火電經(jīng)營困境，提振廣東火電盈利穩(wěn)定性。建議關(guān)注廣東火電企業(yè)粵電力A、廣州發(fā)展及參控股廣東氣電機(jī)組的深圳燃?xì)?、深圳能源?br> 風(fēng)險提示：燃料成本波動、上網(wǎng)電價不及預(yù)期、電力市場競爭加劇
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