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7月29日，理想i8正式上市，3款配置售價(jià)32.18/34.98/36.98萬(wàn)元，Pro版和Max版售價(jià)與L8同版本的指導(dǎo)價(jià)相同，Ultra版較L8 Ultra版便宜1萬(wàn)元。考慮電池增大帶來(lái)成本提升，i8的定價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期（價(jià)格更低）。我們看好i8搭載VLA模型、標(biāo)配5C超充、寬敞舒適的座艙體驗(yàn)，對(duì)純電車(chē)i8和i6（預(yù)計(jì)9月上市）上市的銷(xiāo)量表現(xiàn)展望樂(lè)觀，VLA模型上車(chē)后，公司的輔助駕駛能力有望維持國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)水平，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　i8核心優(yōu)勢(shì)：大空間、舒適、高安全、智能
　　1）空間大：內(nèi)部空間超過(guò)5.2m的全尺寸SUV，三排腿部空間850mm，超過(guò)Model X的780mm。2）座椅舒適：全車(chē)座椅配備電動(dòng)調(diào)節(jié)和加熱，一二排座椅支持按摩通風(fēng)；3）安全性高：i8全車(chē)標(biāo)配9個(gè)安全氣囊，和凈重8噸重卡對(duì)撞、側(cè)撞測(cè)試全部通過(guò)。4）智能：i8首次搭載VLA模型，輔助駕駛能力提升；理想同學(xué)Agent智能體可實(shí)現(xiàn)500多個(gè)用車(chē)功能、智能點(diǎn)餐和停車(chē)?yán)U費(fèi)、對(duì)話(huà)和記憶功能更強(qiáng)。我們認(rèn)為i8具備MPV空間、轎車(chē)舒適等優(yōu)勢(shì)，有望憑借更好的座椅舒適性和車(chē)輛通過(guò)性，跨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)MPV（如搶豐田賽那等燃油MPV市場(chǎng)份額）。
　　i8首搭VLA大模型，有望鞏固輔助駕駛第一梯隊(duì)的地位
　　i8首次搭載公司自研MindVLA架構(gòu)，VLA提升場(chǎng)景理解和泛化能力。端到端本質(zhì)是機(jī)械模仿人類(lèi)開(kāi)車(chē)，VLA是強(qiáng)化學(xué)習(xí)，通過(guò)理解思維和記憶，歸納反饋后學(xué)會(huì)新知識(shí)。VLA大模型將于8月隨i8一同交付，同步升級(jí)至所有ADMax車(chē)型（Thor-U平臺(tái)與Orin-X平臺(tái)）。硬件配置同級(jí)領(lǐng)先，Ultra版配備英偉達(dá)Thor-U智駕芯片（700TOPS以上算力）。公司率先搭載VLA模型，有望鞏固輔助駕駛第一梯隊(duì)的領(lǐng)先地位。
　　第3000座超充站落成，充足的充電配套保障5C的超充體驗(yàn)
　　長(zhǎng)續(xù)航（670/720km）和快補(bǔ)能（標(biāo)配5C電池）是i8的優(yōu)勢(shì)，充足的超充站保證用戶(hù)好的補(bǔ)能體驗(yàn)。截至7月29日，公司第3000座5C超充站達(dá)成，已超特斯拉國(guó)內(nèi)超充數(shù)量（2000+），實(shí)現(xiàn)全國(guó)省級(jí)行政區(qū)全覆蓋、四線(xiàn)及以上城市全連通。我們認(rèn)為，在“10分鐘充電生活圈”的構(gòu)建與拓展下，超充網(wǎng)絡(luò)的不斷布局有望解決純電汽車(chē)用戶(hù)的續(xù)航和補(bǔ)能焦慮，為后續(xù)i系列矩陣擴(kuò)容打開(kāi)銷(xiāo)量的天花板。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年GAAP歸母凈利分別103/158/178億元，Non GAAP凈利潤(rùn)130/186/208億元。選取吉利汽車(chē)、比亞迪股份和賽力斯為可比公司，可比公司平均2025E 17xPE，考慮到公司的VLA上車(chē)進(jìn)展更快，超充網(wǎng)絡(luò)布局更完善（可進(jìn)一步支持雙能矩陣發(fā)展），給予公司4x溢價(jià)，維持給予25年21x PE，2025ENon Gaap凈利潤(rùn)130億元，考慮到匯率波動(dòng)，微調(diào)目標(biāo)價(jià)為139.49港幣（前值140.34港幣），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈短缺。