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神經(jīng)類(lèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素明確，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2025H1公司實(shí)現(xiàn)收入30.1億元（+8.93%，以下均為同比口徑，環(huán)比+2.59%）；歸母凈利潤(rùn)7億元（+11.38%，環(huán)比+36.11%）；扣非歸母凈利潤(rùn)6.99億元（+10.33%，環(huán)比+37.27%）。2025H1公司毛利率75.24%（+2.74pct）；凈利率23.26%（+0.59pct）。2025H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用率32.25%（+2.22pct）；管理費(fèi)用率4.97%（+0.81pct）；研發(fā)費(fèi)用率11.15%（+0.24pct）。單二季度看，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)收入14.99億元（+6.64%，環(huán)比-0.77%）；歸母凈利潤(rùn)4.00億元（+9.94%，環(huán)比+32.95%）；扣非歸母凈利潤(rùn)4.00億元（+8.99%，環(huán)比+33.29%）。
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2025H1麻醉類(lèi)16.34億元（+7.32%）；精神類(lèi)6.21億元（+4.29%）；神經(jīng)類(lèi)1.66億元（+107.33%）；原料藥0.90億元（-6.17%）；商業(yè)醫(yī)藥3.94億元（+9.80%）。我們看好公司在麻醉領(lǐng)域的發(fā)展，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為12.94、14.95、17.46億元，EPS為1.27、1.47、1.72元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.5、15.2、13.0倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)多樣，創(chuàng)新管線(xiàn)逐步兌現(xiàn)
　　公司深化挖掘產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)成熟產(chǎn)品力月西、福爾利、瑞芬太尼等穩(wěn)定成長(zhǎng)，加快創(chuàng)新產(chǎn)品TRV130、羥考酮注射液、舒芬太尼、阿芬太尼及BD合作新產(chǎn)品安泰坦？的市場(chǎng)開(kāi)拓。
　　公司不斷加大研發(fā)投入，目前共有17項(xiàng)在研創(chuàng)新藥項(xiàng)目，其中完成Ⅲ期臨床研究項(xiàng)目1項(xiàng)（NH600001乳狀注射液）；完成Ⅱ期臨床研究項(xiàng)目2項(xiàng)（NHL35700片、YH1910-Z02注射液）；開(kāi)展Ⅱ期臨床研究項(xiàng)目2項(xiàng)（NH102片、YH1910-Z01鼻噴劑）；開(kāi)展I期臨床研究項(xiàng)目6項(xiàng)（NH130片、NH104片、Protollin鼻噴劑、NH160030片、NH140068片、NH280105膠囊）；獲得臨床試驗(yàn)通知書(shū)項(xiàng)目1項(xiàng)（枸櫞酸舒芬太尼注射液(新增適應(yīng)癥)）；其余項(xiàng)目均處于臨床前研究階段，市場(chǎng)潛力較大。公司業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素明確，創(chuàng)新研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；藥品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。