>> 華泰證券-恩華藥業(yè)(002262)1Q25平穩(wěn)增長-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,李奕瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年一季報，1Q25實現(xiàn)營收15.11億元（yoy+11.29%），歸母凈利3.01億元（yoy+13.35%），扣非凈利3.00億元（yoy+12.18%），收入利潤持續(xù)穩(wěn)健增長。我們看好公司管制麻醉產(chǎn)品快速放量及創(chuàng)新藥研發(fā)持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評級。
麻醉線：管制麻醉快速增長，帶動麻醉板塊平穩(wěn)增長
我們估算1Q25公司工業(yè)板塊實現(xiàn)近15%收入增長，其中麻醉線收入增速10-15%，主因管制麻醉快速放量（我們估算1Q25羥瑞舒阿合計增速超30%，25年預(yù)期收入增速約35%；1Q25新藥富馬酸奧賽利定翻倍增長，25年全年預(yù)期翻倍增長）?？紤]到25年管制麻醉快速放量，但咪達唑侖7M24升為1類精神后開藥受限，依托咪酯區(qū)域集采尚有不確定性，我們預(yù)計25年麻醉線收入增速約15%。
精神板塊穩(wěn)定增長，神經(jīng)板塊強勢增長
1）精神線：我們估算1Q25實現(xiàn)10%左右收入增速，考慮到精神板塊短期無新品上市，25年全年預(yù)期10%左右增長；2）神經(jīng)線：我們估算1Q25快速增長，主因1類新藥氘丁苯那嗪片快速放量，我們預(yù)計25年氘丁苯那嗪片翻倍增長，神經(jīng)線近50%增長。展望25年，我們認為工業(yè)板塊有望受益于高壁壘管制精麻&1類新藥放量，實現(xiàn)15%左右收入增長。
研發(fā)加速推進，富馬酸奧賽利定和氘丁苯那嗪片有望開啟新品收獲期
1）富馬酸奧賽利定（TRV130）：μ阿片激動劑，已于5M23獲批上市并于23年底納入國家醫(yī)保，有望與芬太尼系列協(xié)同共振，我們預(yù)期峰值20+億元；2）安泰坦（氘丁苯那嗪片）：2M24自Teva引進，20年底納入國家醫(yī)保，我們預(yù)期峰值10+億元；3）早期管線：NH600001乳狀注射劑（麻醉鎮(zhèn)靜，依托咪酯改構(gòu)，中國3期臨床結(jié)束，我們預(yù)期26年獲批上市）、NHL35700（抗精分，中國2期臨床，公司預(yù)期25年3期臨床）。
盈利預(yù)測與估值
我們維持25-27年歸母凈利13.19/15.24/ 17.66億元（+15.33/15.58/15.82%yoy）。我們維持SOTP估值304.54億元（仿制藥PE估值211.01億元+創(chuàng)新藥DCF估值93.52億元），維持目標價29.97元。
風(fēng)險提示：帶量采購核心產(chǎn)品銷售下滑的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)進度不達預(yù)期。
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