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事件：2025年3月29日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.98億元，同比增長(zhǎng)13.01%；歸母凈利潤(rùn)為11.44億元，同比增長(zhǎng)10.28%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.44億元，同比增長(zhǎng)12.88%；基本每股收益1.13元，同比增長(zhǎng)9.71%。
　　麻醉業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，神經(jīng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)
　　麻醉領(lǐng)域：公司持續(xù)加強(qiáng)鎮(zhèn)靜鎮(zhèn)痛產(chǎn)品管線投入，近幾年先后上市多款鎮(zhèn)痛產(chǎn)品，形成在麻醉重癥領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展的鎮(zhèn)靜鎮(zhèn)痛雙引擎。在部分產(chǎn)品納入集采的情況下，麻醉產(chǎn)品2024年實(shí)現(xiàn)收入30.60億元，收入占比53.70%，同比增長(zhǎng)13.22%，繼續(xù)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　精神領(lǐng)域：公司精神產(chǎn)品受集采影響逐漸出清，已恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024年實(shí)現(xiàn)收入12.02億元，收入占比21.10%，同比增長(zhǎng)10.12%。
　　神經(jīng)領(lǐng)域：2024年2月，公司全資子公司恩華和信獲得梯瓦(TEVA)安泰坦（氘丁苯那嗪片）于中國(guó)大陸的商業(yè)化權(quán)益，恩華和信將在2024-2028年期間完成TEVA安泰坦總計(jì)約20-25億元人民幣的銷售額。安泰坦最低治療劑量的日治療費(fèi)用約78.2元，借助恩華在國(guó)內(nèi)CNS領(lǐng)域成熟的渠道優(yōu)勢(shì)，安泰坦銷售峰值有望達(dá)10億元。神經(jīng)產(chǎn)品2024年實(shí)現(xiàn)收入2.21億元，收入占比3.88%，同比增長(zhǎng)74.61%，成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新藥管線加速推進(jìn)
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2024年研發(fā)投入7.21億元，同比增長(zhǎng)17.48%，營(yíng)收占比12.66%。公司在研科研項(xiàng)目70余個(gè)，其中創(chuàng)新藥項(xiàng)目14個(gè)，仿制藥項(xiàng)目52個(gè)。重點(diǎn)推進(jìn)14個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目的臨床試驗(yàn)，包括NH600001乳狀注射液、NH102片、NHL35700片等，為未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了有力支撐。
　　其中，NH600001乳狀注射液已完成III期臨床，預(yù)計(jì)2025H1提交NDA。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入為64.58/73.74/84.23億元，同比增速為13.34%/14.20%/14.22%；歸母凈利潤(rùn)為13.05/15.21/17.64億元，同比增速為14.16%/16.53%/15.98%；EPS分別為1.28/1.50/1.74元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為17/15/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分核心產(chǎn)品降價(jià)，管控升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；新鎮(zhèn)痛產(chǎn)品放量不及預(yù)期；創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。