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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.91億元，同比+8.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比+14.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母后凈利潤1.14億元，同比+20.72%。25Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.61億元，同比+18.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比+26.14%。
　　營收穩(wěn)定增長，盈利能力提升。分行業(yè)來看，2025H1，電子電器、航空航天、科研及檢測機(jī)構(gòu)收入分別為3.85、1.47、2.19億元，同比+2.86%、+46.24%、+1.84%；毛利率分別為40.76%、47.75%、43.27%，同比-1.05pcts、-9.40pcts、-4.90pcts。分業(yè)務(wù)板塊來看，試驗(yàn)設(shè)備、環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)、集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)收入分別為3.10、4.87、1.55億元，同比+6.32%、+5.75%、+21.01%；毛利率分別為26.56%、54.95%、36.49%，同比-4.66pcts、-0.79pcts、-6.38pcts。25H1，公司銷售毛利率、凈利率分別為41.88%、13.51%，同比-3.16pcts、+0.27pcts，盈利能力在毛利率下滑的情況下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定提升，主要源于公司期間費(fèi)用率的下降及信用減值損失的轉(zhuǎn)回。
　　Q2單季度表現(xiàn)亮眼，特殊行業(yè)訂單有望持續(xù)改善，新興產(chǎn)業(yè)布局驅(qū)動(dòng)新增長。公司Q2單季度收入、利潤端同環(huán)比改善均較為顯著。2025年作為“十四五”收官之年，下半年特殊行業(yè)訂單有望持續(xù)改善。此外，試驗(yàn)設(shè)備方面，公司針對新能源、商業(yè)航天、無人機(jī)、集成電路等行業(yè)，堅(jiān)持新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)；環(huán)試服務(wù)方面，公司深入探索商業(yè)航天、航空裝備、智能機(jī)器人、新能源等領(lǐng)域，擴(kuò)展空間環(huán)境測試、航空在線檢測、汽車材料測試、能源系統(tǒng)類試驗(yàn)、EMC測試等專項(xiàng)試驗(yàn)?zāi)芰?；集成電路?yàn)證與分析服務(wù)領(lǐng)域，公司完成了深圳實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建，成立汽車電子可靠性驗(yàn)證中心，伴隨新增產(chǎn)能釋放，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。
　　經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，員工持股計(jì)劃顯示發(fā)展信心。經(jīng)營回款持續(xù)好轉(zhuǎn)，25H1，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入9884.40萬元，同比+29.32%。25年5月，公司公告第三期員工持股計(jì)劃草案，董監(jiān)高、核心管理人員、核心技術(shù)人員及其他關(guān)鍵人員等持有人擬合計(jì)認(rèn)購股份約705.98萬股，占總股本比例為1.39%，該計(jì)劃受讓公司回購賬戶股份的價(jià)格為9.77元/股，所獲標(biāo)的股票分12/24/36個(gè)月3期解鎖。該計(jì)劃實(shí)施有望提升員工凝聚力與競爭力，促進(jìn)公司發(fā)展。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：維持25-27年歸母凈利潤預(yù)測3.04、3.81、4.62億元，25-27年EPS分別為0.60、0.75、0.91元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為28x、22x、18x。公司有望受益于下游需求回暖，同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)布局有望帶來新增長，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款增長風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的管理風(fēng)險(xiǎn)。