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公司發(fā)布2025年半年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。公司2025H1營(yíng)業(yè)收入9.91億元，同比增速8.09%；其中，試驗(yàn)設(shè)備/環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)/集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.1/4.87/1.55億元，同比增速分別為6.32%/5.75%/21.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.17億元，同比增速14.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比增速20.72%；半年度業(yè)績(jī)超預(yù)期，隨著下游行業(yè)人工智能化程度提升，集成電路分析板塊引領(lǐng)增速。單季度來(lái)看，公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.61億元，同比增速18.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比增速26.14%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增速37.09%。
　　期間費(fèi)用率整體較為穩(wěn)定，集成電路分析領(lǐng)域毛利率上行。公司2025H1期間費(fèi)用率為28.57%，同比下降1.76pct；其中銷售費(fèi)用率為7.35%，同比下降0.12pct；管理費(fèi)用率為11.49%，同比下降1.08pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.55%，同比下降0.33pct；研發(fā)費(fèi)用率為8.18%，同比下降0.23pct；公司控費(fèi)能力優(yōu)秀。公司2025H1試驗(yàn)設(shè)備/環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)/集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)毛利率分別比上年同期-4.66/-0.79/-6.38pct，整體毛利率下行，我們認(rèn)為或?yàn)橄掠萎a(chǎn)業(yè)鏈終端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇等原因所致。
　　公司具備全產(chǎn)業(yè)鏈檢測(cè)能力，設(shè)備與服務(wù)聯(lián)動(dòng)形成高技術(shù)壁壘。公司構(gòu)建了試驗(yàn)設(shè)備及試驗(yàn)服務(wù)相互促進(jìn)、協(xié)同發(fā)展的獨(dú)特商業(yè)模式，已形成較為完整的一站式檢測(cè)服務(wù)平臺(tái)，針對(duì)新能源、商業(yè)航天、無(wú)人機(jī)、集成電路等行業(yè)的快速發(fā)展及技術(shù)的迭代更新，堅(jiān)持新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)，以滿足客戶多樣化需求，打造全新增長(zhǎng)引擎。隨著5G和物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的快速發(fā)展，公司統(tǒng)籌強(qiáng)化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，看好公司未來(lái)發(fā)展空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是國(guó)內(nèi)環(huán)試領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)收入23.35/26.59/29.92億元，同比增長(zhǎng)分別為15.3%/13.8%/12.5%；預(yù)計(jì)公司2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.06/3.77/4.45億元，同比增長(zhǎng)分別為33.5%/23.0%/18.3%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為27.2/22.1/18.7X，公司下游需求向好趨勢(shì)已現(xiàn)，未來(lái)長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，我們繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。