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核心觀點(diǎn)
　　上半年收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.35億元，同比+17.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.96億元，同比+7.46%。上半年公司銷售毛利率10.32%，同比-0.67pct.；銷售凈利率3.61%，同比-0.25pct.。
　　二季度業(yè)績(jī)同環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定。二季度公司實(shí)現(xiàn)收入52.38億元，同比+18.45%，環(huán)比+27.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比+12.78%，環(huán)比+17.19%。二季度公司銷售毛利率10.58%，同比-0.83pct.，環(huán)比+0.58pct.；銷售凈利率3.57%，同比-0.04pct.，環(huán)比-0.11pct.。
　　新應(yīng)用領(lǐng)域收入快速擴(kuò)張，經(jīng)銷市場(chǎng)依舊承壓。上半年，公司清潔能源應(yīng)用產(chǎn)品收入11.96億元，同比+54%，智能電網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)品收入26.00億元，同比+19%，智能裝備應(yīng)用產(chǎn)品收入8.78億元，同比+42%。上半年公司綠色建筑領(lǐng)域收入28.78億元，同比+3%，房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)需求依舊承壓。
　　電磁線凈利潤(rùn)同比+70%，特高壓與新能源車銷量大幅增長(zhǎng)。上半年公司電磁線實(shí)現(xiàn)收入37.46億元，同比+28%，毛利率10.24%，同比+0.92pct.，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.96億元，同比+70%。其中，特高壓用扁線銷量同比增長(zhǎng)241%，新能源車用扁線銷量同比增長(zhǎng)68%，新增定點(diǎn)車型11個(gè)，新增量產(chǎn)車型15個(gè)。
　　線纜業(yè)務(wù)推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，行業(yè)與產(chǎn)品拓展效果顯著。上半年公司電線電纜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入55.38億元，同比+11%，毛利率10.17%，同比-1.48pct.，電纜中標(biāo)金額再創(chuàng)新高。公司電網(wǎng)市場(chǎng)開拓成效顯著，中標(biāo)金額同比+167%。公司汽車高壓電纜、充電樁電纜及機(jī)器人電纜等產(chǎn)品陸續(xù)推出，相關(guān)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)310%。
　　出口業(yè)務(wù)量利齊增，捷克電磁線產(chǎn)能順利推進(jìn)。上半年公司直接出口收入2.62億元，同比增長(zhǎng)38%，毛利率16.22%，較內(nèi)銷毛利率高約6pct.。上半年公司扁電磁線出口銷售額同比增長(zhǎng)30.5%，并成功參與日本特高壓直流項(xiàng)目（北海道-青森直流工程）。公司已完成歐洲捷克電磁線產(chǎn)能項(xiàng)目境外投資備案登記事宜，其他籌備工作正按照計(jì)劃推進(jìn)，爭(zhēng)取年底啟動(dòng)試生產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；海外擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
　　投資建議：考慮到地產(chǎn)、建筑領(lǐng)域需求和價(jià)格情況，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.74/7.59/8.84億元（25-26年原預(yù)測(cè)值為7.36/8.80億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11/10/8倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。