>> 國金證券-蘋果(AAPL.NASDAQ)iPhone營收重回增長，關(guān)注AI進(jìn)展-250801
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠(yuǎn) |
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業(yè)績簡評
2025年8月1日公司公布FY25Q3（25.4~25.6）業(yè)績，F(xiàn)Y25Q3公司實現(xiàn)營收940.36億美元，同比+9.63%，公司FY25Q3毛利率為46.49%，同比+0.23pcts，環(huán)比-0.56pcts，F(xiàn)Y25Q3公司實現(xiàn)凈利潤234.34億美元，同比+9.26%。
公司指引FY25Q4總收入增速達(dá)到同比高個位數(shù)，其中服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速與FY25Q3類似。公司指引FY25Q4毛利率為46%~47%，其中包括了11億美元的關(guān)稅相關(guān)費用。
經(jīng)營分析
公司產(chǎn)品銷售實現(xiàn)同比增長，公司FY25Q3產(chǎn)品銷售收入為666.13億美元，同比+8.2%，其中iPhone銷售收入為445.82億美元，同比+13.4%。我們認(rèn)為，iPhone銷售的增長，主要來自iPhone 16e的出貨、國補刺激帶動的中國區(qū)銷售。另外公司Mac銷售額達(dá)到80.5億美元，同比+15%；iPad銷售額達(dá)65.8億美元，同比-8%；可穿戴設(shè)備銷售額為74億美元，同比-8.6%。
公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，公司FY25Q3服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)到274.2億美元，同比+13%，業(yè)務(wù)增長主要來自iCloud訂閱增長，同時AppStore收入實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。公司預(yù)計FY25Q4服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)維持FY25Q3的水平。我們認(rèn)為公司服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長，有望保障公司具備持續(xù)的高自由現(xiàn)金流，使公司能夠持續(xù)投入較多資金進(jìn)行回購、分紅。FY25Q3，公司共投入39億美元進(jìn)行分紅，另外公司投入210億美金進(jìn)行回購，總計回購1.04億股。在AI領(lǐng)域，公司將加大AI相關(guān)投資力度，公司預(yù)計將在明年發(fā)布更加個人化的siri，同時公司對可以加速AI路線圖的并購方案持開放態(tài)度。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們認(rèn)為公司作為消費電子龍頭廠商，服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)維持雙位數(shù)，有望保障公司自由現(xiàn)金流，使公司持續(xù)進(jìn)行較大金額的回購與分紅，為公司股價形成托底。公司AI路線圖有望逐漸明確，隨著可能的并購或內(nèi)生的落地，AI功能有望逐漸豐富，帶動創(chuàng)新周期。我們預(yù)計公司FY25~FY27凈利潤分別為1034.09、1191.02、1279.07億美元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
AI發(fā)展不及預(yù)期；換機需求不及預(yù)期；消費電子需求不及預(yù)期；反壟斷風(fēng)險；AI訂閱費不及預(yù)期；美國關(guān)稅風(fēng)險
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