>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：短期基本面偏強(qiáng)，煤價升勢料延續(xù)-250802
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
大小： |
2281KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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行業(yè)觀察：短期供需格局持續(xù)，煤價易漲難跌。在高溫需求、產(chǎn)能核查與庫存下行的合力支撐下，本周煤價穩(wěn)中有增。需求端：“中伏”前后，高溫高濕的“桑拿天”增多，電廠日耗有望持續(xù)增加。1）中伏（7月30日—8月8日）前后，在副熱帶高壓影響下，華北南部到江南大片區(qū)域?qū)⒊霈F(xiàn)高溫高濕的“桑拿天”增多，炎熱天氣將帶動電廠日耗明顯增加。根據(jù)中央氣象臺報道，未來10天，華北南部、黃淮西部、江漢、江南北部、四川盆地及陜西中南部等地有6～10天日最高氣溫為35～38℃的高溫天氣，局地日最高氣溫可達(dá)39～41℃，高溫范圍最大強(qiáng)度最強(qiáng)的時段出現(xiàn)在3-6日。2）全年用電需求預(yù)計穩(wěn)定增長，夏季最高負(fù)荷或達(dá)15.7億千瓦。中電聯(lián)最新發(fā)布的《2025年上半年全國電力供需形勢分析預(yù)測報告》提出，考慮到三季度高溫因素及上年四季度基數(shù)偏低因素，預(yù)計2025年下半年用電量增速高于上半年，預(yù)計全年全國全社會用電量同比增長5%-6%。并且，若夏季氣溫再創(chuàng)歷史新高，則最高用電負(fù)荷可能達(dá)到15.2-15.7億千瓦。供給端：中央持續(xù)關(guān)注反內(nèi)卷式競爭，國家能源局將組織煤礦核查，供給收縮預(yù)期加強(qiáng)。1）政策要求治理無序競爭，國內(nèi)煤炭長期供給不確定性增加。中央財經(jīng)委員會第六次會議上高度重視“內(nèi)卷式競爭”和“推動落后產(chǎn)能有序退出”，并且7月的中共中央政治局會議同樣指出要推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)報道，國家能源局綜合司副司長張星7月31日再次表示，國家能源局將指導(dǎo)有關(guān)產(chǎn)煤省區(qū)和煤炭企業(yè)持續(xù)抓好生產(chǎn)組織，科學(xué)制定生產(chǎn)計劃，合理安排設(shè)備日常檢修，全力做好煤炭生產(chǎn)供應(yīng)。組織晉、陜、蒙、新等重點(diǎn)產(chǎn)煤?。▍^(qū)）開展煤礦生產(chǎn)情況核查，督促企業(yè)嚴(yán)格按公告能力組織生產(chǎn)，嚴(yán)禁超能力生產(chǎn)，維護(hù)好平穩(wěn)有序的生產(chǎn)秩序。2）主產(chǎn)地降雨增多，煤炭生產(chǎn)和外運(yùn)或?qū)⑹苡绊憽８鶕?jù)中央氣象臺報道，未來10天，華北中北部、內(nèi)蒙古東部、東北地區(qū)大部、黃淮東部、江淮、江南南部、華南及云南、貴州南部等地多降雨，累計降雨量較常年同期明顯偏多。庫存端：北港需求增加，庫存持續(xù)下降。近期北方港口調(diào)出高于調(diào)入，庫存持續(xù)下降，錨地船舶數(shù)量繼續(xù)回落，海運(yùn)市場向好，快船需求增加。截至8月1日，秦皇島港煤炭庫存522.0萬噸，相比于上周下跌63.0萬噸，周環(huán)比下降10.8%。當(dāng)前坑口港口煤價倒掛，疊加產(chǎn)能核查政策文件要求及九月重大活動背景催化安檢加強(qiáng)，供給存在邊際收緊預(yù)期；伴隨迎峰度夏旺季用煤需求持續(xù)釋放，以及非電用煤需求韌性支撐，煤炭價格反彈動力仍強(qiáng)。
投資思路：價格右側(cè)來臨，關(guān)注彈性標(biāo)的。一方面，電煤需求旺季對煤炭價格支撐較強(qiáng)，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的【兗礦能源】【山煤國際】【晉控煤業(yè)】【陜西煤業(yè)】，【廣匯能源】【中煤能源】【新集能源】【中國神華】【淮河能源】有望跟漲。另一方面，鋼鐵盈利持續(xù)向好背景下焦煤價格反彈具備較強(qiáng)支撐，重點(diǎn)推薦煉焦煤【潞安環(huán)能】【平煤股份】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【蘭花科創(chuàng)】【永泰能源】有望受益。
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比上漲12元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年8月1日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量547.40萬噸，周環(huán)比減少3.32%，同比減少2.65%。需求方面，截至2025年7月31日，25省綜合日耗煤607.80萬噸，相比于上周增長45.40萬噸，周環(huán)比增長8.07%，同比增長0.53%。港口價格方面，截至8月1日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價671元/噸，相比于上周上漲12元/噸，周環(huán)比增長1.82%，相比于去年同期下跌182元/噸，年同比下降21.34%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比持平。供應(yīng)方面，截至2025年8月1日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和110家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為77.67萬噸和52.14萬噸，周環(huán)比分別-0.08%和-0.02%，同比分別+0.70%和-7.20%。需求方面，截至2025年8月1日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為240.71萬噸，周環(huán)比減少0.63%，同比增長1.73%。產(chǎn)地價格方面，截至8月1日，柳林高硫/低硫主焦價格指數(shù)(含稅)分別為1250/1500元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌380和330元/噸，年同比分別-23.31%和-18.03%。港口價格方面，截至8月1日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1680元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌280元/噸，年同比減少14.29%。
風(fēng)險提示：政策限價風(fēng)險；煤炭進(jìn)口放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險；研報使用信息更新不及時風(fēng)險。
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