久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

主要觀(guān)點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025Q1年業(yè)績(jī)：
　　25Q1：收入66.3億（同比+61.5%），歸母凈利潤(rùn)7.86億（同比+70.8%），剔除股權(quán)支付費(fèi)用后歸母8.88億元（同比+83.76%）。
　　25H1：收入117.4億（同比+76.1%），歸母凈利潤(rùn)12.4億（同比+108.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)13.1億（同比+125.3%）。
　　公司擬每10份存托憑證派現(xiàn)4.23元（含稅），對(duì)應(yīng)分紅率24%（去年未中期分紅）。
　　Q2收入和利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　收入：滑板增速超預(yù)期
　　兩輪車(chē)：收入39.6億（同比+81%），量/價(jià)各同比+78%/+2%，受益國(guó)補(bǔ)切換補(bǔ)庫(kù)，終端動(dòng)銷(xiāo)優(yōu)秀。
　　滑板車(chē)：2C收入9.3億（同比+30%），量/價(jià)各同比+5%/+22%；2B收入4.3億（同比+43%）。增長(zhǎng)超預(yù)期主因歐洲大盤(pán)修復(fù)，公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)市占率ASP均有提升。
　　割草機(jī)：預(yù)計(jì)5億+同比翻番，i系列Prime Day下沉至699歐加快滲透，在美/德/法/意等亞馬遜均取得銷(xiāo)量冠軍。
　　全地形車(chē)：收入3.2億（同比+11%），歐洲動(dòng)銷(xiāo)較好，拉美加拿大等地區(qū)開(kāi)拓順利。
　　EBIKE：短期美國(guó)受關(guān)稅影響，期待明年歐洲新品開(kāi)拓。
　　利潤(rùn)：兩輪彈性釋放
　　Q2歸母凈利率11.8%（同/環(huán)比各+0.6/+2.9pct），扣非凈利率13.2%（+2.5/4.7pct），其中Q2毛利率+0.5pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率各-1.8/+1.2/-0.5/-2.4pct，主因股權(quán)支付費(fèi)用+規(guī)模效應(yīng)釋放+匯兌存款收益增加。
　　我們拆分預(yù)計(jì)：兩輪：滑板：割草機(jī)利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比約5：3：2，其中兩輪車(chē)?yán)麧?rùn)率提升至釋放彈性，滑板利潤(rùn)率保持穩(wěn)定，割草機(jī)利潤(rùn)率加大費(fèi)投但利潤(rùn)率同比持平，表現(xiàn)好于預(yù)期。
　　投資建議：維持買(mǎi)入
　　我們的觀(guān)點(diǎn)：
　　H1受益兩輪車(chē)滑板車(chē)兩大超預(yù)期，Q3兩輪旺季出貨有望維持高增，26年看點(diǎn)機(jī)器人平臺(tái)賦能（割草機(jī)）+兩輪車(chē)平臺(tái)賦能（EBIKE），需關(guān)注Q4起國(guó)內(nèi)兩輪國(guó)標(biāo)切換及終端去化情況，及關(guān)稅下美國(guó)割草機(jī)EBIKE投放進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入211/263/316億元（前值196/255/308億元），同比+48%/+25%/+20%，歸母凈利潤(rùn)20/26/32億元（前值18/25/32億元），同比+84%/+30%/+25%；對(duì)應(yīng)PE 21/16/13X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣度波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品不及預(yù)期。