>> 招商證券-九號公司(689009)收入強(qiáng)勢增長，盈利大超預(yù)期-250512
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 641KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
史晉星,閆哲坤 |
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公司發(fā)布2025年一季報，2025Q1實現(xiàn)營收51億元，同比+99.5%，歸母凈利潤4.6億元，同比+236%，扣非歸母凈利潤4.4億元，同比+208%，營收和業(yè)績超預(yù)期。
分業(yè)務(wù)看，各業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。1）電動兩輪車：實現(xiàn)收入29億元，同比增長131%，銷量100萬臺，同比增長141%。根據(jù)公司公眾號，截至2025年3月31日，公司兩輪車專賣店擴(kuò)展至7800家，覆蓋縣市1200多個。全國累計出貨超過600萬臺。2）產(chǎn)品及配件收入8.3億，我們估計割草機(jī)器人業(yè)務(wù)快速增長，超市場此前預(yù)期。3）全地形車實現(xiàn)收入2.2億元。4）電動滑板車主業(yè)增長較快，其中自主品牌收入4億元，同比+30%。ToB渠道滑板車業(yè)務(wù)營收8.1億元，同比+92%。九號在短交通和服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢在各細(xì)分產(chǎn)品線復(fù)用價值突出，海外Segway品牌高知名度、渠道優(yōu)勢及海外市場深耕，幫助公司在新類目中快速實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。
兩輪車新國標(biāo)落地，國補(bǔ)以舊換新加碼，公司收入有望保持高增速。2025年為兩輪車大年，1月13日電動自行車新國標(biāo)版本，8+3個月過渡期保障舊國標(biāo)車銷售期可覆蓋到2025年11月底，同時對非經(jīng)營性活動的車輛取消強(qiáng)制北斗模塊，鉛酸車型車重從55kg放寬至63kg；國補(bǔ)方面以湖北、江蘇、浙江等地為代表，2025年兩輪車國補(bǔ)力度最高加碼到1000元以上，補(bǔ)貼金額達(dá)新車售價30%，相較去年折扣力度16%近乎翻倍。
九號年初發(fā)布的真智能3.0，標(biāo)志著公司率先從1.0“智”時代（近場解鎖等），2.0“駕”時代（自研MoleDrive和ABS系統(tǒng)），率先進(jìn)入“享”時代（NinebotOS操作系統(tǒng)、Ninebot Sight AI視覺輔助系統(tǒng)和Ninebot ESP車身電子穩(wěn)定系統(tǒng)）。5月公司將發(fā)布針對女性的系列產(chǎn)品，產(chǎn)品人群進(jìn)一步擴(kuò)張。
割草機(jī)器人放量可期，業(yè)務(wù)出海潛力釋放。近期九號第三代無埋線割草機(jī)器人Navimow X3系列亮相CES展，最高可覆蓋1萬平米花園面積，進(jìn)一步拓展美國大花園潛力市場和歐洲商用市場；此外，越野電摩Segway Dakar RaceBike亮相、牽手寶馬達(dá)成戰(zhàn)略合作，均展示出九號在電動兩輪車領(lǐng)域的技術(shù)實力。
各項費用顯著優(yōu)化，盈利能力提升。25Q1公司毛利率29.7%，同比-0.8pct。25Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別-1.3/-2.0/-1.5/-0.7pct，規(guī)模效應(yīng)推動下各費用率顯著下降。
盈利預(yù)測。公司α顯著，考慮到國內(nèi)兩輪車行業(yè)β助力，海外潛力業(yè)務(wù)增長動能釋放。公司一季度業(yè)績大超預(yù)期，后續(xù)各項業(yè)務(wù)有望保持較高增速，我們適當(dāng)上調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別+71%、+39%、+44%。繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：匯率及海運(yùn)費大幅波動，市場競爭加劇，關(guān)稅不確定性等。
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