>> 交銀國際-九號公司(689009)1季度兩輪車增速強勁，盈利能力同比顯著提升；維持買入-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 395KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李柳曉,陳慶 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025年1季度九號公司收入和歸母凈利潤51.1億/4.6億元，同比+99.5%/+236%。公司即將發(fā)布使用全新設(shè)計語言之女性兩輪車產(chǎn)品，隨著新品導(dǎo)入和門店擴張，我們預(yù)計公司兩輪車市場份額有望進一步提升。我們看好公司的產(chǎn)品力，2季度進入銷售旺季，我們認為公司兩輪車和割草機銷售均有望維持強勁增勢，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力仍有提升空間，維持買入評級。
兩輪車和滑板車銷量增速強勁。2025年1季度，九號公司收入51.1億元（人民幣，下同），同比+99.5%，其中：兩輪車收入28.62億元（同比+141%），銷量同比+141%至100.3萬臺（2024年2/3季度銷售旺季: 78萬/94萬臺），期內(nèi)ASP 2,851元，維持在較高水平；自主品牌零售滑板車收入3.95億元（同比+30%），銷量20.67萬臺（同比+36%），ASP1,911元（同比-4%）。全地形車收入2.15億元（同比持平），銷量4822臺（同比-12%），ASP 44,587元（同比+14%）。
規(guī)模效應(yīng)+控費，盈利能力顯著提升。1季度公司整體毛利率29.7%，同比+0.4個百分點（同口徑下），我們預(yù)計兩輪車毛利率在規(guī)模效應(yīng)下提升更為顯著。期內(nèi)費用率下滑顯著，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比-1.3/-2.0/-1.5/-0.7百分點，綜合作用下，期內(nèi)歸母凈利潤4.6億元，同比+236%，歸母凈利率同比提升3.6個百分點至8.9%。
兩輪車新品于5月發(fā)布，割草機銷售有望維持高增態(tài)勢。5月公司將發(fā)布三款Q系列及多款女性兩輪電動車新品，同時豐富M系列車型，新品導(dǎo)入后我們預(yù)計公司兩輪車女性用戶占比得到提升。割草機方面，受到美國貿(mào)易不確定性影響，預(yù)計割草機在歐洲的競爭將加劇，但公司持續(xù)加強歐洲線下渠道擴張，年內(nèi)目標門店數(shù)翻倍，有望維持其先發(fā)優(yōu)勢。2季度進入銷售旺季，我們認為公司兩輪車和割草機銷售均有望維持強勁增勢。
上調(diào)收入預(yù)測和目標價，維持買入。1季度公司兩輪車和滑板車收入增速強勁，隨著新品導(dǎo)入和渠道優(yōu)化后店效提升，疊加以舊換新的拉動，我們預(yù)計公司兩輪車全年銷量有望超年初預(yù)期，上調(diào)2025-27年收入預(yù)測1%至190.2億/233.4億/267.7億元。隨著規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，及費用率下降，我們認為公司盈利能力有進一步提升空間，上調(diào)公司2025-27年歸母凈利潤1%-6%至17.1億/22.4億/27.9億元?；赟OTP估值法，我們上調(diào)目標價至73.29元（原為67.73元），維持買入評級。
|
|
