>> 華泰證券-九號公司(689009) 25Q1業(yè)績高增，兩輪車需求旺盛-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布一季度業(yè)績：收入51.12億元（同比+99.52%、環(huán)比+55.37%），歸母凈利潤4.56億元（同比+236.22%、環(huán)比+298.55%），扣非凈利4.36億元（同比+207.51%、環(huán)比+249.06%）?？春霉就ㄟ^技術創(chuàng)新與渠道優(yōu)化持續(xù)提升品牌價值，兩輪車、機器人、全地形車等各項業(yè)務隨著規(guī)模化穩(wěn)步提升盈利能力。維持“增持”評級。
盈利能力持續(xù)提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼
25Q1公司收入同比高增主要受益于電動兩輪車銷量增長。25Q1毛利率29.67%，同/環(huán)比-0.81/+6.22pct；期間費用率16.53%，同比-6.60/-1.11pct，主要系收入規(guī)模增長攤薄費用率。綜合影響下25Q1凈利率8.92%，同/環(huán)比+3.63/+5.40pct。后續(xù)看好規(guī)模效應繼續(xù)釋放，帶動盈利水平持續(xù)提升。現(xiàn)金流方面，25Q1經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額15.7億元，同比+66%，表現(xiàn)較好。
25Q1兩輪車需求呈現(xiàn)高景氣，收入與銷量實現(xiàn)翻倍以上增長
安全導向下兩輪車行業(yè)推出“新國標+以舊換新補貼”雙政策，今年開年以來國內市場需求旺盛，以舊換新補貼刺激見成效。截至4月24日24時，全國電動自行車以舊換新420萬臺，相當于24年（9-12月）的3倍。25Q1公司電動兩輪車收入29.99億元（同比+131%），中國區(qū)銷量100.3萬臺（同比+141%），貢獻超50%的集團利潤。渠道方面，目前公司中國區(qū)專賣門店超7800家?？春霉咀鳛轭^部企業(yè)積極把握行業(yè)大年發(fā)展窗口。
25Q1滑板車快速增長，割草機加大歐洲市場開拓力度
25Q1公司電動滑板車收入11.1億元（同比+58%），其中C端增長主要系歐洲大盤增長驅動，B端增長主要系歐洲經濟恢復性增長、共享出行運營商盈利改善后擴大需求、處于換新周期。割草機器人方面，24年公司已進入部分歐洲線下門店，25年將加大在歐洲渠道的投放力度，同時繼續(xù)豐富產品矩陣?？春霉緢猿旨夹g創(chuàng)新，鞏固在智能短交通和服務類機器人領域的領先地位。
盈利預測與估值
我們維持預測公司25-27年歸母凈利潤為16.28億元、21.74億元、28.67億元，對應EPS分別為2.27、3.03、4.00元?？杀裙?5年Wind一致預期PE均值為22.47倍，考慮到公司智能電動車具備先發(fā)優(yōu)勢，同時布局多業(yè)務拓成長，給予公司25年30倍PE估值（溢價由21%提升至34%），目標價為68.08元（前值61.27元，對應25年27x PE）。
風險提示：行業(yè)競爭惡化；新品迭代不及預期；市場開拓不及預期。
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