>> 上海證券-九號公司(689009)公司點評：25Q1業(yè)績超預(yù)期，新品上市有望持續(xù)放量-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 433KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜洋 |
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此報告為加密報告 |
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事件概述
4月29日，公司發(fā)布2025年一季報，公司25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入51.12億元，同比增長99.52%；歸母凈利潤4.56億元，同比增長236.22%；扣非后歸母凈利潤4.36億元，同比增長207.51%。
分析與判斷
兩輪車業(yè)務(wù)高速增長，機器人、全地形車業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。分產(chǎn)品收入看，25Q1公司電動兩輪車收入28.62億元（同比+140.50%），銷量100.38萬臺（同比+140.78%），推算均價為2851元（同比-0.11%），公司電動兩輪車全國累計出貨600萬臺，中國區(qū)電動兩輪車專賣門店超7800家，覆蓋1200余個縣市，2022-2024年連續(xù)3年智能電動車全球銷量第一。我們認(rèn)為國補以舊換新提振背景下，公司電動兩輪車銷量保持高速增長。自主品牌零售滑板車收入3.95億元（同比+30.36%），銷量20.67萬臺（同比+36.26%），推算均價為1911元（同比4.32%），九號電動滑板車全球累計銷量超1400萬臺，業(yè)務(wù)持續(xù)回暖。全地形車收入2.15億元（同比持平），銷量4822臺（同比-12.12%），推算均價為44587元（同比+13.79%），全地形車全球累計出貨10萬臺，賽格威全地形車優(yōu)秀性能獲得市場認(rèn)可。ToB產(chǎn)品直營收入8.10億元，同比+91.9%；配件及其他收入實現(xiàn)收入8.30億，公司割草機器人持續(xù)進化迭代，重塑全球割草機市場格局。
公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，新品上市助力銷量持續(xù)增長。1）電動兩輪車：5月公司將發(fā)布Qz1、Q3、Q5、Q70C系列全新聯(lián)名系列，錨定女性市場；同時豐富M+、Mz110、M3系列車型，我們預(yù)計新品上市疊加門店持續(xù)有序開拓，公司全年電動兩輪車銷量增長有望超預(yù)期。2）平衡車和滑板車：5月公司將發(fā)布E3 PRO、F3系列系列，持續(xù)豐富電動滑板車產(chǎn)品矩陣。
25Q1年盈利能力穩(wěn)步提升，費用管控良好，高分紅彰顯發(fā)展信心。1）利潤端：25Q1公司毛利率/凈利率分別為29.67%/8.92%，同比0.81/+3.63個百分點。2）費用端：25Q1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-1.29/-1.98/-1.46個百分點，公司費用管控持續(xù)優(yōu)化。24年公司現(xiàn)金分紅8億元，與回購金額合計11億元，占?xì)w母凈利潤的比例為101.52%，現(xiàn)金分紅超預(yù)期，彰顯公司未來發(fā)展信心。
政策推動兩輪車以舊換新提速，看好公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長。2025年新國標(biāo)落地疊加以舊換新政策等多重利好因素催化，我們認(rèn)為電動兩輪車行業(yè)置換有望提速，驅(qū)動行業(yè)向高端化、智能化方向發(fā)展。九號公司兩輪車布局高端賽道，智能化、高端化形象已樹立，產(chǎn)品矩陣化成長，具備規(guī)模效應(yīng)，作為龍頭有望受益高端市場結(jié)構(gòu)性增量，享受行業(yè)紅利。
投資建議
作為全球智能短交通龍頭，公司積累多年技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢構(gòu)筑產(chǎn)品競爭壁壘，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣。傳統(tǒng)主業(yè)平衡車&滑板車業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，兩輪車迎政策刺激需求增長，全地形車、機器人等新業(yè)務(wù)培育放量，具備長期增長動力。我們預(yù)計2025-2027年營收實現(xiàn)192.21/248.69/310.79億元，分別同比增長35.40%/29.39%/24.97%；預(yù)計歸母凈利潤實現(xiàn)16.37/21.80/29.08億元，分別同比增長51.01%/33.13%/33.40%；預(yù)計EPS為22.82/30.38/40.53元，對應(yīng)PE為27/21/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期風(fēng)險，新品銷售不及預(yù)期風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，關(guān)稅變化風(fēng)險，監(jiān)管政策風(fēng)險等。
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