>> 東證期貨-國債期貨周度報告：國債利息征稅，市場先漲后跌-250803
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張粲東 |
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★一周復盤：國債期貨震蕩上漲
本周（07.28-08.03）國債期貨震蕩上漲。周一，由于周五晚間焦煤等商品跳水，國債期貨高開。商品未能延續(xù)此前偏強走勢、資金面均衡略偏松，國債期貨震蕩上漲。周二，政治局會議即將召開，權(quán)益、商品市場對于政策刺激有一定期待，債市進行避險交易，期債震蕩下跌。周三，中美貿(mào)易談判結(jié)果未超市場預期，早盤市場情緒偏暖，雖然上午債市一度出現(xiàn)避險交易，但由于政治局會議表述未超預期，午后債市大幅走強。周四，由于政治局會議表述未超市場預期，7月官方制造業(yè)PMI也低于市場預期，反內(nèi)卷交易反轉(zhuǎn)，國債期貨全線上漲。周五，早盤股市雖震蕩走弱，但債市較為關(guān)注一級發(fā)行情況，市場情緒一般。午后50Y國債一級發(fā)行情況基本符合預期，股市繼續(xù)走弱，國債期貨一度拉升，但股市跌幅收窄后債市轉(zhuǎn)而走弱。截至8月1日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價分別為102.352、105.730、108.450和119.090元，分別較上周末變動+0.026、+0.145、+0.255和+0.970元。
★國債利息征稅，市場先漲后跌
國債利息征稅后，下周市場有望先漲后跌。該政策在短期內(nèi)可能引發(fā)新老券種價格分化，存量債券因免稅優(yōu)勢將獲得稀缺性溢價。長期來看，對國債利息收增值稅利空債市。一是征稅后國債票息吸引力下降，機構(gòu)配債意愿會降低。二是部分風險偏好較高的資金會流向股票等風險資產(chǎn)，風險偏好偏強運行壓制債市情緒。三是配置力量減少后，新發(fā)債券則需通過提高票面利率以補償稅收成本。臨近8月8日，市場情緒或?qū)⑥D(zhuǎn)空。
策略方面：1）預計下周市場先漲后跌，建議交易盤多頭逐漸撤退。2）后續(xù)市場存在顛簸，可適度關(guān)注空頭套保策略，建議關(guān)注長端品種。3）稅期、跨月等重要時間節(jié)點后，若判斷風險偏好偏強運行，可適度構(gòu)建10Y-1Y等做陡曲線策略。
★風險提示：
市場風險偏好快速回升，海外形勢對國內(nèi)政策擾動上升
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