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觀點(diǎn)摘要
　　供應(yīng)端，OPEC+大概率將在9月繼續(xù)增產(chǎn)55萬(wàn)桶日，從而提前一年在今年9月份完成220萬(wàn)桶日自愿減產(chǎn)的全部退出。從目前的執(zhí)行情況來(lái)看，除哈薩克斯坦以外的7個(gè)國(guó)家產(chǎn)量基本在配額水平，產(chǎn)量釋放相對(duì)克制。關(guān)注后續(xù)政策變化，220萬(wàn)桶日自愿減產(chǎn)退出后，OPEC+還有165萬(wàn)桶日的自愿減產(chǎn)仍在執(zhí)行，此部分減產(chǎn)額度于2023年4月達(dá)成，原定于2025年底結(jié)束。目前來(lái)看OPEC+不太可能同時(shí)進(jìn)行2份增產(chǎn)計(jì)劃，至少會(huì)在9月后再逐步落地。俄羅斯方面，特朗普表示將對(duì)俄羅斯設(shè)定10-12天的新截止日期，若沒(méi)有達(dá)成協(xié)議，將對(duì)俄羅斯石油實(shí)施二級(jí)制裁，購(gòu)買(mǎi)相關(guān)產(chǎn)品的交易方將加收100%的關(guān)稅。關(guān)注后期談判進(jìn)展，考慮到美國(guó)并不希望油價(jià)大幅上漲，預(yù)計(jì)嚴(yán)格執(zhí)行制裁可能性不大。美國(guó)原油增產(chǎn)仍然緩慢。2025年以來(lái)原油產(chǎn)量不增反降，7月報(bào)中，EIA預(yù)計(jì)美國(guó)原油產(chǎn)量將從2025年4月的1350萬(wàn)桶日緩慢降至2026年底的1330萬(wàn)桶日。主要受到WTI價(jià)格下行預(yù)期的影響。
　　需求端，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，關(guān)稅談判繼續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)不確定性有所降低。平衡表方面，7月報(bào)中，EIA基本沒(méi)有調(diào)整需求預(yù)期，但考慮到供應(yīng)端的增量，EIA預(yù)計(jì)全年累庫(kù)速度有所加快，2025年累庫(kù)速度在80萬(wàn)桶日左右，較6月報(bào)中的預(yù)期高40萬(wàn)桶日。IEA在7月報(bào)中小幅下調(diào)2025年需求預(yù)期，2季度原油需求大幅下滑的國(guó)家均受到關(guān)稅戰(zhàn)的影響。OPEC也沒(méi)有調(diào)整需求預(yù)期。下半年總體呈累庫(kù)格局，其中3季度累庫(kù)幅度略低于4季度。
　　總體來(lái)看，OPEC+以及美國(guó)產(chǎn)量增速相對(duì)有限，需求端旺季背景下，實(shí)際表現(xiàn)略不及預(yù)期，基本面總體偏中性。油價(jià)主要受到宏觀面關(guān)稅和制裁以及地緣局勢(shì)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)短期油價(jià)仍有上行空間，但中期來(lái)看，需求將逐步走向淡季，油價(jià)或再度回落。操作上短多為主，關(guān)注美國(guó)制裁動(dòng)態(tài)，靈活止盈。也可考慮提前布局空單。