>> 國(guó)元國(guó)際-宏觀數(shù)據(jù)即時(shí)點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，9月份是否降息存變數(shù)-250801
| 上傳日期： |
2025/8/4 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)元國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張思達(dá) |
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【事件】
北京時(shí)間7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布最新利率決議，維持聯(lián)邦基金利率4.25%-4.5%不變。決議公布后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席記者會(huì)回答記者提問(wèn)。
【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
決議文本顯示美聯(lián)儲(chǔ)維持觀望姿態(tài)，較市場(chǎng)預(yù)期更鷹派
本次決議文本修改較少，集中于經(jīng)濟(jì)不確定性的相關(guān)表述。首先，決議文本開頭表示“凈出口的波動(dòng)仍然持續(xù)影響數(shù)據(jù)”，表達(dá)對(duì)于貿(mào)易政策帶來(lái)的通脹不確定的關(guān)注。另外，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的表述由前一次的“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以穩(wěn)健步伐擴(kuò)張”轉(zhuǎn)為“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長(zhǎng)有所放緩”，同時(shí)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的表述從“不確定性已經(jīng)減少，但仍然很高”轉(zhuǎn)為“不確定性仍然處在較高水平”。另外值得關(guān)注的是，本次投票并未取得一致通過(guò)，理事會(huì)成員中沃勒和鮑曼主張降息，作為候任美聯(lián)儲(chǔ)主席的可能人選，此舉或?yàn)轫槕?yīng)總統(tǒng)特朗普的呼吁。總體看，本次決議對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性的表述較前次反而出現(xiàn)增加，但仍保持觀望姿態(tài)，沒(méi)有給出未來(lái)可能降息的信號(hào)。
鮑威爾記者會(huì)：拒絕給出降息信號(hào)，整體聲調(diào)偏鷹
以下是本次美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的記者會(huì)要點(diǎn)：
·利率前景：當(dāng)前政策立場(chǎng)處于有利位置；尚未就9月會(huì)議作出任何決定；無(wú)法在六周后依據(jù)6月點(diǎn)陣圖來(lái)做決策，需要依賴數(shù)據(jù)。
·通脹前景：6月核心PCE同比漲幅可能為2.7%，整體PCE將同比上漲2.5%；大多數(shù)長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)與美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)一致；通脹距離我們的目標(biāo)比就業(yè)更遠(yuǎn)；預(yù)計(jì)通脹數(shù)據(jù)將受到更多關(guān)稅影響。
·經(jīng)濟(jì)前景：經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)固地位，指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；不認(rèn)為大而美法案特別刺激經(jīng)濟(jì)。
·就業(yè)前景：勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然處于平衡狀態(tài)，下行風(fēng)險(xiǎn)顯然存在
·關(guān)稅影響：大多數(shù)對(duì)有效關(guān)稅稅率的預(yù)估變化不大；合理推測(cè)關(guān)稅對(duì)通脹的影響是短暫的；核心通脹中有0.3%或0.4%來(lái)自關(guān)稅；現(xiàn)在評(píng)估關(guān)稅影響為時(shí)尚早。
·對(duì)于兩位理事會(huì)成員的反對(duì)票：預(yù)計(jì)決議反對(duì)者將在未來(lái)一兩天內(nèi)解釋自己的意見(jiàn)；兩名成員認(rèn)為是時(shí)候降息了，存在分歧并不奇怪。
整體來(lái)看，鮑威爾的聲調(diào)是中性偏鷹派的，鷹派程度較前次更高，顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于貨幣政策的態(tài)度仍然是以觀望為主，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了對(duì)于關(guān)稅引發(fā)通脹回升的擔(dān)憂?？梢哉J(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前不愿進(jìn)行降息，甚至有更鷹派姿態(tài)的重要原因仍然是與關(guān)稅政策帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)不確定性相關(guān)。這一聲調(diào)低于市場(chǎng)的預(yù)期，此前市場(chǎng)普遍期待本次鮑威爾能透漏出更多的降息信號(hào)。不過(guò)好消息是鮑威爾在評(píng)論關(guān)稅影響時(shí)表示關(guān)稅對(duì)通脹的影響偏向短期，同時(shí)本次美聯(lián)儲(chǔ)更多關(guān)注到就業(yè)市場(chǎng)的變化，而非繼續(xù)認(rèn)為目前處于充分就業(yè)的情況。
觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)9月份是否降息仍存變數(shù)
可以看到無(wú)論是利率政策本身還是鮑威爾的新聞會(huì)都突顯出當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)較強(qiáng)的觀望心態(tài)，并且發(fā)出了顯著低于市場(chǎng)期待的鷹派聲調(diào)。直觀來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前利率的出發(fā)點(diǎn)是決策審慎，擔(dān)憂關(guān)稅不確定性引發(fā)通脹回潮，若現(xiàn)在降息可能刺激通脹進(jìn)一步升溫。按照美聯(lián)儲(chǔ)思路，未來(lái)降息需等待以下任一明確信號(hào)：一是就業(yè)市場(chǎng)明顯惡化，且通脹因需求減少未顯著反彈；二是美國(guó)與其他國(guó)家貿(mào)易談判達(dá)成，關(guān)稅政策穩(wěn)定，新增關(guān)稅未推動(dòng)通脹顯著上升。從目前的情況看，特朗普上臺(tái)后推行國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的去監(jiān)管化，同時(shí)即將推出的“大美麗法案”有利于進(jìn)一步釋放國(guó)內(nèi)需求，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)能仍然較為強(qiáng)韌，無(wú)論是勞動(dòng)力市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)顯著惡化的可能性相對(duì)較低，就業(yè)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)疲軟，但不太容易出現(xiàn)顯著惡化。而在對(duì)外的關(guān)稅談判方面，能夠看到目前美國(guó)與包括中國(guó)在內(nèi)的多國(guó)正在展開貿(mào)易談判，雖然財(cái)長(zhǎng)貝森特主導(dǎo)貿(mào)易政策后關(guān)稅的可預(yù)測(cè)性大大提升，但由于特朗普談判中慣用的“極限施壓”手段，“關(guān)稅測(cè)不準(zhǔn)”仍然是特朗普貿(mào)易談判的主要籌碼，因此美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂真實(shí)存在。但相較于上一次議息會(huì)議，目前歐洲與日韓均與美國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議框架，這能夠給未來(lái)可能的降息提供空間。整體而言，我們認(rèn)為當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行降息需要等待更多明確的信號(hào)，同時(shí)可以期待8月份的Jackson Hole央行年會(huì)上鮑威爾是否給出明確的轉(zhuǎn)向信號(hào)。
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