>> 東吳證券-宇通客車(600066)7月銷量同環(huán)比下降，淡季加庫或為后續(xù)放量做庫存準備【勘誤版】-250805
| 上傳日期： |
2025/8/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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投資要點
公司公告：宇通客車2025年7月總銷量3219輛，同環(huán)比-4%/-46%；7月傳統(tǒng)淡季符合預(yù)期；7月產(chǎn)量3849輛，加庫630輛，今年1-7月累計加庫722輛，公司系以銷定產(chǎn)模式，短期加庫或意味著為后續(xù)訂單交付做提前儲備。
7月銷量同環(huán)比下降，淡季加庫或為后續(xù)放量做庫存準備。整體來看，7月產(chǎn)量同環(huán)比提升，銷量同環(huán)比下降；7月市場進入傳統(tǒng)淡季，國內(nèi)市場公交車交付節(jié)奏集中在年底或?qū)π袠I(yè)景氣度有一定影響，但出口仍舊維持增長態(tài)勢。
細分銷量環(huán)比均降，輕客銷量占比同比提升。分車輛長度看，2025年7月大中輕客銷量1570/943/706輛，同比分別-21.22%/+8.39%/+43.50%，環(huán)比分別-52.68%/-43.87%/-23.34%，輕客銷量同比增速較快，輕客銷量占比21.93%，同比+7.27pct，大中客車占比78.07%，環(huán)比-6.37pct。
歐洲市占率穩(wěn)步提升，巴基斯坦新能源大單支撐下半年銷量。根據(jù)sustainable-bus數(shù)據(jù)，宇通25H1歐洲銷量852臺，市占率16%再上一個臺階（24年為14%），歐洲市場延續(xù)景氣態(tài)勢。公司近期與巴基斯坦合作伙伴WIL簽署400輛純電動巴士采購協(xié)議，為巴基斯坦史上最大單筆新能源公交訂單，訂單為下半年銷量增長提供了有力支撐。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2025~2027年營業(yè)收入預(yù)測為429/499/567億元，同比+15%/+16%/+14%，維持2025~2027年歸母凈利潤為46.3/55.2/66.8億元，同比+12%/+19%/+21%，對應(yīng)PE為12/10/9倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外客車需求低于預(yù)期。
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