>> 國(guó)信證券-AI解讀7月中央政治局會(huì)議：總量收斂，結(jié)構(gòu)鮮明-250805
| 上傳日期： |
2025/8/5 |
大小： |
1838KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事項(xiàng)：
自DeepSeek推出以來(lái)，國(guó)信宏觀積極探索大語(yǔ)言模型在政策解讀與量化分析中的應(yīng)用。5月27日發(fā)布了《DeepSeek解讀中央政治局經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議》，首次將大模型用于政策文本語(yǔ)義分析與量化打分，形成初步框架。7月30日中央政治局會(huì)議召開后，我們延續(xù)該方法對(duì)文本進(jìn)行解析，以捕捉下半年政策的邊際變化。
評(píng)論：
立足存量，結(jié)構(gòu)鮮明
2025年7月30日，中共中央政治局召開會(huì)議，指出今年以來(lái)“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效”，GDP同比增長(zhǎng)5.3%，面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)外部形勢(shì)，展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性。
從通稿原文看，下半年要“落實(shí)落細(xì)”更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，“充分釋放”政策效應(yīng)。財(cái)政加快要加快債券發(fā)行使用、提高資金使用效率。貨幣延續(xù)保持“流動(dòng)性充?！焙痛龠M(jìn)“綜合融資成本下行”，用好結(jié)構(gòu)性政策工具成為重要抓手。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，但表述較7月1日中財(cái)委會(huì)議更為溫和。外貿(mào)方面強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”，強(qiáng)化融資與退稅支持。未直接提及房地產(chǎn)，轉(zhuǎn)而聚焦“高質(zhì)量開展城市更新”，城市發(fā)展重心由增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)。
為了更系統(tǒng)把握下半年政策重心，報(bào)告對(duì)政治局會(huì)議通稿進(jìn)行關(guān)鍵詞頻次跟蹤分析，結(jié)合同比、環(huán)比變化，輔助識(shí)別政策表達(dá)的節(jié)奏與方向。結(jié)果顯示，“消費(fèi)”、“市場(chǎng)”、“風(fēng)險(xiǎn)”三大關(guān)鍵詞連續(xù)高頻，穩(wěn)內(nèi)需、防風(fēng)險(xiǎn)仍為政策主線?！皠?chuàng)新”頻次大幅上升，科技導(dǎo)向強(qiáng)化；“民生”關(guān)注回暖，對(duì)應(yīng)育兒補(bǔ)貼與服務(wù)消費(fèi)發(fā)力。相較此前，“外貿(mào)”、“債務(wù)”詞頻同步抬升，出口韌性與地方債務(wù)重視度不減。“房地產(chǎn)”本輪未被提及，但“城市更新”、“結(jié)構(gòu)性”等關(guān)鍵詞出現(xiàn)，表明政策已從托底止跌轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)出清與功能重塑。
根據(jù)基于DeepSeek模型的“國(guó)信自主量化”框架（詳見(jiàn)2024年5月27日發(fā)布報(bào)告），7月政治局會(huì)議的總體政策強(qiáng)度得分為0.51，較4月略有回落，但仍處于歷史相對(duì)高位，表明政策風(fēng)格邊際轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，但總體政策力度不弱。其中：
財(cái)政政策分項(xiàng)得分為0.51，有所回落。AI判斷7月在延續(xù)“加快政府債券發(fā)行使用、兜牢‘三?！拙€”等表述的同時(shí)，未再提“創(chuàng)設(shè)新工具”“用足用好”等強(qiáng)化性措辭，語(yǔ)義上趨于常態(tài)化。
貨幣政策分項(xiàng)得分為0.53，溫和回落。AI判斷政策態(tài)度雖仍積極，如延續(xù)保持“流動(dòng)性充裕”和促進(jìn)“綜合融資成本下行”等表述，但“適時(shí)降準(zhǔn)降息”、“創(chuàng)設(shè)新型工具”等提法不再出現(xiàn)，體現(xiàn)出表述語(yǔ)氣的收斂。AI量化結(jié)果顯示，貨幣政策得分與10年期國(guó)債收益率呈現(xiàn)出清晰的負(fù)相關(guān)。
環(huán)比同比均趨于收斂，結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更加清晰
分項(xiàng)來(lái)看，財(cái)政、貨幣與地產(chǎn)政策得分環(huán)比有所回落，但整體仍處于高位，表明相關(guān)政策語(yǔ)義從高強(qiáng)度轉(zhuǎn)向常態(tài)化，強(qiáng)調(diào)“落實(shí)落細(xì)”而非進(jìn)一步加碼。民生、內(nèi)需與外貿(mào)政策分項(xiàng)得分環(huán)比抬升，語(yǔ)義表達(dá)更為積極，突出下半年“擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外貿(mào)、強(qiáng)預(yù)期”的政策發(fā)力點(diǎn)。
同比維度上，財(cái)政與地產(chǎn)表述強(qiáng)度較去年同期略有削弱，而內(nèi)需、外貿(mào)、民生方向則明顯增強(qiáng)。政策重心呈現(xiàn)出由“總量托底”向“結(jié)構(gòu)發(fā)力”切換的特征，結(jié)構(gòu)性支持成為政策表述的主線。
往后看，下半年宏觀主線從“總量托底”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)發(fā)力”與“提質(zhì)增效”
綜合7月政治局會(huì)議通稿原文與DeepSeek語(yǔ)義量化結(jié)果，政策基調(diào)已由“托底防風(fēng)險(xiǎn)”逐步轉(zhuǎn)向“提質(zhì)促轉(zhuǎn)型”?？偭空哌呺H收斂、強(qiáng)度不弱，預(yù)計(jì)三季度降準(zhǔn)降息概率相對(duì)較低，政策是否進(jìn)一步加碼仍需視內(nèi)外部形勢(shì)發(fā)展而定。整體來(lái)看，下半年宏觀政策組合或?qū)⒊尸F(xiàn)“弱刺激、強(qiáng)改革、重結(jié)構(gòu)”的特征。
在結(jié)構(gòu)層面，下半年的三條主線漸趨明朗：其一，服務(wù)消費(fèi)獲得政策表述顯著增強(qiáng)，育兒、養(yǎng)老、文化旅游等方向或迎來(lái)政策與需求共振；其二，統(tǒng)一大市場(chǎng)與產(chǎn)能治理并舉，“反內(nèi)卷”表述有所緩和但長(zhǎng)期決心毋庸置疑；其三，科技創(chuàng)新頻次大幅上行，新質(zhì)生產(chǎn)力主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)梯次培育路徑清晰。同時(shí)，房地產(chǎn)政策進(jìn)入“城市更新”新階段，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)妥化解路徑進(jìn)一步明確，資本市場(chǎng)則在“增強(qiáng)吸引力與包容性”的新提法下，或延續(xù)制度型回穩(wěn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI大模型的不穩(wěn)健性，海外市場(chǎng)波動(dòng)，海外政策調(diào)整滯后。
|
|
