>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國(guó)市場(chǎng)日?qǐng)?bào)-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
新華匯富 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王學(xué)宏,劉恩妍 |
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百勝中國(guó)（9987 HK，股價(jià)HK$370.80，市值1370億港幣）2Q25業(yè)績(jī)亮眼
百勝中國(guó)是中國(guó)最大的餐飲企業(yè)，在中國(guó)特許經(jīng)營(yíng)百勝餐飲集團(tuán)旗下品牌肯德基、必勝客和塔可鐘，並運(yùn)營(yíng)中餐品牌小肥羊、黃記煌和與咖啡品牌Lavazza合作。
同店銷售增長(zhǎng)（SSSG）持續(xù)改善。2Q25總營(yíng)收達(dá)到28億美元，同比增長(zhǎng)4%，符合市場(chǎng)預(yù)期。這一營(yíng)收增長(zhǎng)得益於門店數(shù)量同比增長(zhǎng)10%以及同店銷售增長(zhǎng)1%。與1Q25同店銷售持平相比，第二季整體同店銷售增幅持續(xù)改善。具體而言，肯德基的同店銷售增幅提升至1%，必勝客的同店銷售增幅改善至2%。由於門店運(yùn)營(yíng)效率提升和管理費(fèi)用降低，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)至10.9%，創(chuàng)下第二季新高。淨(jìng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1%至2.15億美元，淨(jìng)利潤(rùn)率為7.7%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。
預(yù)計(jì)下半年將開(kāi)設(shè)更多門店。2Q25百勝中國(guó)淨(jìng)新增336家門店，門店總數(shù)達(dá)到16,978家，其中包括12,238家肯德基門店和3,864家必勝客門店。當(dāng)季肯德基淨(jìng)新增295家門店，主要位於偏遠(yuǎn)地區(qū)、下沉城市和關(guān)鍵戰(zhàn)略位置，而必勝客淨(jìng)新增95家門店。鑑於百勝中國(guó)上半年僅淨(jìng)開(kāi)設(shè)583家門店，預(yù)計(jì)下半年將加速門店擴(kuò)張，以達(dá)到2025財(cái)年淨(jìng)新增1,600至1,800家門店的指引目標(biāo)。公司預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，新開(kāi)門店中加盟店的比例將逐漸上升，肯德基預(yù)計(jì)達(dá)到40%至50%，必勝客達(dá)到20%至30%。
肯德基：2Q25營(yíng)收同比增長(zhǎng)4%至21億美元，佔(zhàn)總營(yíng)收的75%，這得益於門店數(shù)量增長(zhǎng)12%和同店銷售增長(zhǎng)1%。同店交易量持平，但客單價(jià)上漲1%。外送業(yè)務(wù)仍是主要驅(qū)動(dòng)力，當(dāng)季同比增長(zhǎng)25%，佔(zhàn)部門營(yíng)收的45%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比改善0.9個(gè)百分點(diǎn)至14%。
必勝客：受門店數(shù)量增長(zhǎng)10%和同店銷售增長(zhǎng)2%的支撐，2Q25營(yíng)收同比增長(zhǎng)3%至5.54億美元。必勝客持續(xù)貫徹其高性價(jià)比的核心戰(zhàn)略，通過(guò)優(yōu)化菜單結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)鎖定價(jià)格敏感型消費(fèi)群體。這一策略成效顯著，第二季度同店交易量實(shí)現(xiàn)17%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，客單價(jià)因產(chǎn)品組合調(diào)整同比下降13%。得益於規(guī)模效應(yīng)和成本管控，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升0.9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到8.3%的水平
我們觀點(diǎn)：隨著同店銷售增速持續(xù)改善以及進(jìn)一步向下沉城市擴(kuò)張，百勝中國(guó)預(yù)料可在2025財(cái)年保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著美團(tuán)、京東、阿里巴巴等本土電商巨頭持續(xù)加碼外賣價(jià)格戰(zhàn)，消費(fèi)者價(jià)格敏感度有所攀升。這一市場(chǎng)環(huán)境的演變對(duì)百勝中國(guó)預(yù)料會(huì)構(gòu)成挑戰(zhàn)，考慮到其營(yíng)收結(jié)構(gòu)中速食連鎖業(yè)務(wù)佔(zhàn)比超過(guò)八成，這種消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)很可能在下半年進(jìn)一步擠壓客單價(jià)空間。
百勝中國(guó)於2Q25向股東回饋2.74億美元，其中包括9000萬(wàn)美元的現(xiàn)金股息和1.84億美元的股票回購(gòu)。該公司計(jì)劃在2025財(cái)年向股東回饋15億美元，提供了一定程度的下行保護(hù)。截至2025年6月30日，公司手握28億美元淨(jìng)現(xiàn)金。該股票2025財(cái)年預(yù)期市盈率為18倍
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