>> 上海證券-九號公司(689009)公司點評：25H1歸母凈利潤同增109%，增長動能持續(xù)釋放-250805
| 上傳日期： |
2025/8/5 |
大?。?/td>
| 437KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜洋,袁銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資摘要
事件概述
8月2日，公司發(fā)布2025年半年度報告，25H1實現(xiàn)營收117.42億元，同比+76.1%；歸母凈利潤12.42億元，同比+108.5%；扣非歸母凈利潤13.12億元，同比+125.3%。25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.30億元（同比+61.5%），歸母凈利潤7.86億元（同比+70.8%），扣非歸母凈利潤8.77億元（同比+98.9%）。
分析與判斷
電動兩輪車增長亮眼，智能業(yè)務(wù)多點開花。分產(chǎn)品收入看，25Q2公司電動兩輪車收入39.60億元（同比+80.6%），銷量138.87萬臺（同比+77.3%），推算均價為2852元（同比+1.8%）。截至2025年7月18日，公司智能電動兩輪車在中國累計出貨量突破800萬臺；中國區(qū)電動兩輪車專賣門店超8700家（截至6月30日）。2022-2024年連續(xù)三年智能電動車全球銷量第一，公司6月正式推出其核心突破成果——凌波OS短途交通全域操作系統(tǒng)。通過智能煥新，重構(gòu)出行邊界。公司推出多款女性車型，設(shè)計功能雙維革新。我們認為國補以舊換新提振背景下，公司電動兩輪車持續(xù)迭代升級，未來銷量有望持續(xù)保持高增。自主品牌零售滑板車收入9.29億元（同比+27.6%），銷量38.38萬臺（同比+4.7%），推算均價為2421元（同比+21.8%）。公司電動滑板車產(chǎn)品累計出貨量超1400萬臺，繼續(xù)引領(lǐng)全球電動滑板車市場快速發(fā)展。全地形車收入3.23億元（同比+10.6%），銷量0.8萬臺（同比+21.0%）。公司全新全地形車產(chǎn)品Segway AT10泥漿版上市，賽格威全地形車優(yōu)秀性能獲得市場認可。ToB產(chǎn)品直營收入4.34億元；配件及其他收入實現(xiàn)收入9.83億元。公司割草機器人在技術(shù)與功能上實現(xiàn)多重突破，截至3月底，已成為全球首個擁有17萬家庭用戶的無邊界割草機器人品牌。公司E-bike2025年產(chǎn)品國內(nèi)外市場同步上線，我們認為后續(xù)有望伴隨著海外渠道擴張加速而放量。
產(chǎn)品力驅(qū)動盈利水平提升，費用管控良好。1）利潤端：25H1公司毛利率/凈利率分別為30.39%/10.66%，同比-0.06/+1.72個百分點；2）費用端：25H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.47/-0.05/-0.79個百分點，公司費用管控持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進一步提升。
政策推動兩輪車以舊換新提速，看好公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長。2025年新國標落地疊加以舊換新政策等多重利好因素催化，我們認為電動兩輪車行業(yè)置換有望提速，驅(qū)動行業(yè)向高端化、智能化方向發(fā)展。九號公司兩輪車布局高端賽道，智能化、高端化形象已樹立，產(chǎn)品矩陣化成長，具備規(guī)模效應，作為龍頭有望受益高端市場結(jié)構(gòu)性增量，享受行業(yè)紅利。
投資建議
作為全球智能短交通龍頭，公司擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，傳統(tǒng)主業(yè)平衡車&滑板車業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，兩輪車迎政策刺激需求增長，全地形車、機器人等新業(yè)務(wù)培育放量，具備長期增長動力。鑒于25Q2電動兩輪車增長潛力釋放，我們上調(diào)盈利預測，預計公司2025-2027年營收實現(xiàn)208.16/263.35/324.32億元，分別同比增長46.64%/26.51%/23.15%；預計歸母凈利潤實現(xiàn)20.04/26.46/34.32億元，分別同比增長84.82%/32.06%/29.70%；預計EPS為27.85/36.78/47.70元，對應PE為22/17/13倍，維持“買入”評級。
風險提示
需求不及預期風險，新品銷售不及預期風險，匯率波動風險，關(guān)稅變化風險，監(jiān)管政策風險等
|
|
