>> 東方證券-傳媒行業(yè)：多重催化驅(qū)動(dòng)趨勢(shì)加速，錨定多模態(tài)與出海機(jī)遇-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 404KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
項(xiàng)雯倩,李雨琪,金沐陽(yáng) |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
跟蹤近期主要AI視頻廠商的動(dòng)態(tài)，我們對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加樂觀，我們判斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)或超預(yù)期，基于今年有可能看見的3點(diǎn)邏輯（市場(chǎng)預(yù)期差）：?jiǎn)挝粫r(shí)長(zhǎng)延伸、價(jià)格更低、內(nèi)容擴(kuò)容。具體如下：1）時(shí)長(zhǎng)延伸進(jìn)展迭代快，打開可涉及內(nèi)容的滲透率提升速度；2）我們判斷行業(yè)成本將持續(xù)下降，帶動(dòng)行業(yè)從售價(jià)上“更好更便宜”，提升用戶滲透速率；3）內(nèi)容新品類跑出，帶來內(nèi)容大盤供給。綜上，我們堅(jiān)定看好多模態(tài)+出海賽道，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展+商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)將帶動(dòng)行業(yè)對(duì)應(yīng)公司享受高成長(zhǎng)+高估值。
1）目前主流AI產(chǎn)品基本能保持5~10秒視頻的穩(wěn)定和一致性，而行業(yè)玩家在持續(xù)探索生成視頻時(shí)長(zhǎng)的上限，年內(nèi)或能看到如1分鐘左右時(shí)長(zhǎng)的AI視頻出現(xiàn)。7月24日字節(jié)聯(lián)合香港中文大學(xué)等提出旨在創(chuàng)造電影級(jí)別的短片生成框架CaptainCinema，其工作流程分為兩步：i）Top-down規(guī)劃器：根據(jù)電影腳本先生成一系列關(guān)鍵幀，以保證故事線和視覺效果的連貫性；ii）Bottom-up規(guī)劃器：將第一步生成的關(guān)鍵幀作為視頻合成模型的條件信號(hào)，使用GoldenMem記憶機(jī)制支持長(zhǎng)上下文學(xué)習(xí)，從而生成關(guān)鍵幀之間的動(dòng)態(tài)畫面，形成完整連貫的敘事流和視覺效果。我們認(rèn)為若該技術(shù)能得到泛化，在1分鐘左右時(shí)長(zhǎng)保持較好的一致性和控制，時(shí)長(zhǎng)提升對(duì)于可觸達(dá)的內(nèi)容滲透或?qū)⑻崴佟?br> 2）以快手可靈為代表的視頻生成產(chǎn)品在推理層面實(shí)現(xiàn)毛利打平，以及阿里Wan2.2的MoE架構(gòu)可實(shí)現(xiàn)同參數(shù)下節(jié)省50%計(jì)算消耗，我們判斷“更好更便宜”將持續(xù)演繹，技術(shù)側(cè)持續(xù)探索成本優(yōu)化帶動(dòng)用戶使用成本降低，提升用戶滲透率。技術(shù)側(cè)如快手可靈表示通過技術(shù)迭代，可實(shí)現(xiàn)可靈推理成本進(jìn)一步下降；阿里Wan2.2的MoE架構(gòu)下，一個(gè)高噪聲專家負(fù)責(zé)整體布局，一個(gè)低噪聲專家精調(diào)細(xì)節(jié)，同參數(shù)下可節(jié)省50%計(jì)算消耗。若行業(yè)普遍采取這一技術(shù)架構(gòu)，整體成本有望降低，帶動(dòng)用戶使用成本降低，提升用戶滲透率。此外在商業(yè)模式上，快手可靈已在推理層面實(shí)現(xiàn)邊際利潤(rùn)打正。
3）以AI漫劇直接生成、AI轉(zhuǎn)繪等為代表的動(dòng)漫內(nèi)容新形態(tài)出現(xiàn)，帶動(dòng)整體內(nèi)容市場(chǎng)擴(kuò)容。中文在線表示AI漫劇直接生成流程中，AI參與度從24年的約50%提升到目前的近80%。AI轉(zhuǎn)繪漫劇，則是利用AI技術(shù)對(duì)真人實(shí)拍短劇進(jìn)行再創(chuàng)作生成，在全球發(fā)行層面都更具普適性，其中真人實(shí)拍階段也可部分被AI視頻工具替代。我們認(rèn)為新內(nèi)容業(yè)態(tài)的成熟將帶動(dòng)內(nèi)容市場(chǎng)擴(kuò)容，AI視頻可觸及的規(guī)模有望擴(kuò)大。
我們測(cè)算AI視頻的潛在空間為416億美元（具體測(cè)算見正文）。我們分為P端+B端測(cè)算，P端創(chuàng)作者海外2億+國(guó)內(nèi)1.6億，假設(shè)使用AI工具的月活比例為35%，海外/國(guó)內(nèi)的付費(fèi)滲透率分別為10%/8%，月ARPU分別為35/17美元，對(duì)應(yīng)38億美元市場(chǎng)空間；B端內(nèi)容制作市場(chǎng)規(guī)模約1984億美元，假設(shè)AI滲透率達(dá)20%，對(duì)應(yīng)397億美元市場(chǎng)空間。考慮P端和B端存在部分場(chǎng)景重合，二者合計(jì)假設(shè)給予P端50%折算，則AI視頻潛在空間為416億美元?？紤]海外用戶的付費(fèi)能力和意愿更強(qiáng)，內(nèi)容創(chuàng)作的人工成本更高，看好多模態(tài)視頻生成里有出海布局的頭部公司。
投資建議與投資標(biāo)的
我們認(rèn)為應(yīng)重視下半年垂類多模態(tài)AI應(yīng)用機(jī)會(huì)，看好技術(shù)突破、成本優(yōu)化帶來產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速發(fā)展，帶動(dòng)用戶增長(zhǎng)、付費(fèi)滲透和商業(yè)化再上臺(tái)階。此外，尤其關(guān)注有多模態(tài)AI應(yīng)用出海布局的公司，起量速率或更快。建議關(guān)注：快手-W(01024，買入)、美圖公司(01357，未評(píng)級(jí))、萬興科技(300624，未評(píng)級(jí))、MiniMax(未上市)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI技術(shù)迭代不及預(yù)期、AI應(yīng)用落地不及預(yù)期、AI商業(yè)化變現(xiàn)不及預(yù)期、假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果等
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