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核心觀點(diǎn)
　　居民消費(fèi)未來將更加傾向于悅己消費(fèi)及服務(wù)類消費(fèi)。日本在勞動(dòng)力人口數(shù)量基本達(dá)峰后，消費(fèi)增速開始放緩，同時(shí)日本的經(jīng)濟(jì)能力、購買能力開始降低，居民在消費(fèi)端變得更加理性。當(dāng)前我國勞動(dòng)力人口數(shù)量開始達(dá)峰，居民消費(fèi)意愿趨理性，從去年的“村超”和“天水麻辣燙”，到今年“Labubu”和“蘇超聯(lián)賽”的爆火，國內(nèi)現(xiàn)象級(jí)消費(fèi)的感性化已經(jīng)具備日本的“第三消費(fèi)社會(huì)”的基本特征。未來居民消費(fèi)更加偏向消費(fèi)的個(gè)人化，個(gè)人的感性、感覺會(huì)反應(yīng)到消費(fèi)活動(dòng)和商品的選擇上。
　　旅游景區(qū)：2025Q1國內(nèi)旅游出游人次、國內(nèi)旅游收入同比增長26.4%、18.6%。2024年及2025Q1，國內(nèi)旅游市場(chǎng)仍然保持較高增速增長，旅游消費(fèi)意愿在居民端排名第一，在近兩年整體消費(fèi)市場(chǎng)相對(duì)疲軟的背景下仍具有較強(qiáng)韌性。
　　人力資源板塊：國家政策持續(xù)支持，AI持續(xù)賦能，長期賽道值得關(guān)注。國內(nèi)靈活用工市場(chǎng)尚處于起步階段，靈活用工使用率較低，行業(yè)集中度提升空間較大。需求端，靈活用工在企業(yè)應(yīng)用的普及度及深度均在增強(qiáng)。供給端，我國第三產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)力占比由2015年的42.3%提升至2024年的48.8%，現(xiàn)AI技術(shù)的發(fā)展能夠?yàn)閸徫恍枨蟀l(fā)單方減少簡(jiǎn)歷篩選工作量，提高簡(jiǎn)歷匹配效率，行業(yè)龍頭有望最先受益于AI技術(shù)變革。
　　體育板塊：政策導(dǎo)向清晰，行業(yè)規(guī)模提升有望提速。規(guī)劃2025年中國體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到5萬億元，產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)到2%，2023年全國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)3.7萬億元，還有較大增長空間，在AI技術(shù)加速發(fā)展的當(dāng)下，結(jié)合線上APP及運(yùn)動(dòng)手表的應(yīng)用，體育運(yùn)動(dòng)對(duì)于居民是滲透率將進(jìn)一步提升。
　　投資建議：近期消費(fèi)相關(guān)政策頻出，促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的政策導(dǎo)向逐漸明確。建議關(guān)注坐擁黃山優(yōu)質(zhì)旅游資源，在政策催化下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長的黃山旅游（600054.SH）、賽車賽事龍頭力盛體育（002858.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。