>> 西南證券-交運行業(yè)2025年中期投資策略：商品牛市初現(xiàn)，反內(nèi)卷關注上游供應鏈-250730
| 上傳日期： |
2025/7/30 |
大小： |
2189KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡光懌,楊蕊 |
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核心觀點
截至2025年7月28日，滬深300報收4135.82，比年初上漲5.1%，中信交運指數(shù)跑輸滬深300，報收2061.14，比年初上漲1.1%，漲跌幅居于全行業(yè)27/30。交運各子板塊分化，其中公交子板塊領漲，漲幅11.1%；其次是物流綜合子板塊，漲幅8.1%；航空子板塊漲幅最小，為-6.7%。
反內(nèi)卷、基建投資增加等因素將對大宗商品價格以及上游需求產(chǎn)生持續(xù)影響。以營業(yè)收入測算的CR4市占率來看，2022年，我國大宗供應鏈服務市場規(guī)模為55萬億左右，而CR4市占率為4.18%，較2016年1.21%上漲2.97pp。16年供給側改革下，經(jīng)營模式穩(wěn)定、綜合實力強的頭部供應鏈企業(yè)持續(xù)受益。頭部大宗供應鏈上市公司營收端在2016-2022年期間復合增長速度較快，同時利潤釋放也較好，我們認為此次反內(nèi)卷有望促進大宗商品價格回穩(wěn)，推動供應鏈行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)盈利改善。同時從運輸需求噸海里的角度來看鐵礦石海上貿(mào)易的需求，以前我們關注中國鐵礦石進口增量，現(xiàn)在我們強調關注鐵礦石進口來源的變化帶來運輸距離的增長，同時中國鋁礦進口強勁的增長趨勢需要持續(xù)關注。
投資建議：我們認為隨著未來“反內(nèi)卷”政策逐步發(fā)揮作用，工業(yè)企業(yè)效益恢復基礎預計持續(xù)鞏固，帶動大宗供應鏈企業(yè)盈利上行，進而從基本面角度對大宗商品企業(yè)股價形成支撐。建議關注中游強化物流倉儲實現(xiàn)供應鏈全方位服務-物產(chǎn)中大（600704.SH）。同時隨著大宗商品運輸需求回暖，運價指數(shù)有望進一步提高，建議關注頭部干散貨運輸公司招商輪船（601872.SH）、海通發(fā)展（603162.SH）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、燃油價格波動風險、運價上漲不及預期風險等。
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