>> 財通證券-建筑裝飾行業(yè)投資策略周報：如何看待四季度基建工作量？-250805
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
畢春暉 |
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新簽下滑及資金到位偏緩導(dǎo)致上半年基建投資疲軟。2025年3-6月狹義基建單月投資額分別同增5.94%/5.80%/5.06%/1.96%，我們認(rèn)為基建投資增速持續(xù)放緩或是因為：1）建筑業(yè)新簽規(guī)模持續(xù)下滑導(dǎo)致項目開工動能不足，3Q2024、4Q2024、1Q2025、2Q2025全國建筑業(yè)新簽訂單分別同比-7.3%/-6.1%/-2.2%/-10%；2）基建項目資金到位并不充裕，2025年上半年基建相關(guān)的城鄉(xiāng)社區(qū)支出、農(nóng)林水支出、交通運輸一般公共預(yù)算支出分別同比-4.2%/-7.8%/-3.1%；另外，2025上半年地方政府專項債累計新增發(fā)行約2.16萬億元同增45%，占全年額度的49.1%，但其中用于廣義基建的專項債的占比39.6%低于2024全年。
展望下半年，頭部企業(yè)Q2新簽訂單止跌企穩(wěn)，或為Q4工作量改善打下基礎(chǔ)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，3Q2024、4Q2024、1Q2025、2Q2025八大央企單季度合計新簽訂單分別為2.60/5.71/3.84/3.86萬億元，分別同比變動-9.3%/1.2%/-2.3%/2.5%，Q2八大央企新簽合同額同環(huán)比均略有改善或與大項目啟動及頭部企業(yè)競爭力較強有關(guān)，結(jié)合近期雅魯藏布江下游水電工程等大型項目開工，可能預(yù)示三四季度招投標(biāo)及項目開工均有望改善。資金方面來看，下半年還有約8000億超長期特別國債及2.24萬億專項債有待發(fā)行，也為Q4施工旺季打下基礎(chǔ)。此外，考慮到下半年全球關(guān)稅政策擾動可能帶來出口動能削弱，國內(nèi)“穩(wěn)增長”政策有望涉及基建領(lǐng)域，加快相關(guān)項目招投標(biāo)及落地施工。若后續(xù)財政方面繼續(xù)加碼，疊加資金加速到位，基建實務(wù)工作量有望迎來拐點。
投資建議：施工工作量未來若能改善將利好上游水泥、鋼鐵等原材料企業(yè)及頭部建筑公司，結(jié)合保險資金長周期考核制度加強，基本面穩(wěn)健的建筑高股息標(biāo)的配置價值繼續(xù)凸顯，我們認(rèn)為一方面應(yīng)重視以中國建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、中鋼國際（000928.SZ）、四川路橋（600039.SH）為代表的低估值高股息央國企；另一方面以鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）、華陽國際（002949.SZ）為代表的材料供應(yīng)商也有望從周期底部中脫穎而出。此外，區(qū)域景氣度上建議關(guān)注受益新疆煤化工項目落地的中國化學(xué)（ 601117.SH ）、三維化學(xué)（002469.SZ）、東華科技（002140.SZ）、雪峰科技（603227.SH）、易普力（002096.SZ）等公司。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期風(fēng)險，政策效果不及預(yù)期風(fēng)險，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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