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事件：公司發(fā)布中報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)收入117.4億元，同比+76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.4億元，同比+108%。單Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入66.3億元，同比+62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.9億元，同比+71%。
　　電動(dòng)兩輪車收入保持高速增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)步提升。2025H1，公司電動(dòng)兩輪車中國(guó)區(qū)銷售收入（含配件及還原建店補(bǔ)貼）71.6億元，同比+96%，銷量239萬(wàn)臺(tái)，同比+99.5%。截至2025H1，公司中國(guó)區(qū)電動(dòng)兩輪車專賣(mài)店超8700家。渠道端，公司經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)加密、店效逐步提升；產(chǎn)品端，不斷推出及迭代契合用戶需求的新系列，公司兩輪車業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。剔除建店補(bǔ)貼和質(zhì)保費(fèi)用影響后，2025H1公司電動(dòng)兩輪車毛利率為25.21%，同比提升1.5pct，隨著降本增效深化、規(guī)模效應(yīng)釋放，以及軟件年費(fèi)貢獻(xiàn)比例的提升，兩輪車業(yè)務(wù)毛利率仍有提升空間。
　　電動(dòng)滑板車銷售規(guī)模雙位數(shù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。截至2025H1，公司電動(dòng)滑板車?yán)塾?jì)出貨量超過(guò)1400萬(wàn)臺(tái)。2025H1滑板車收入（含共享和零售）24.4億元，同比+40%。2025年初以來(lái)，公司陸續(xù)推出第三代電動(dòng)滑板車Max G3、F3系列和E3系列產(chǎn)品，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，使產(chǎn)品在續(xù)航、安全、智能、便攜等關(guān)鍵維度實(shí)現(xiàn)突破，隨著新品獲得市場(chǎng)認(rèn)可、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，滑板車產(chǎn)品均價(jià)有望保持穩(wěn)中有升。
　　推出割草機(jī)器人旗艦級(jí)產(chǎn)品，渠道及客群快速拓展。公司于2025年CES展會(huì)發(fā)布X3系列無(wú)邊界割草機(jī)器人產(chǎn)品，具備無(wú)需預(yù)埋線的便攜性，同時(shí)通過(guò)行駛速度、刀盤(pán)寬度、電池性能等多方面的優(yōu)化極大提升割草效率，適配場(chǎng)景更加多元，可覆蓋最大10000平米的各類花園場(chǎng)景，滿足客戶多元化需求。截至2025年3月末，公司已成為全球首個(gè)擁有17萬(wàn)家庭用戶的無(wú)邊界割草機(jī)器人品牌。隨著渠道拓展，公司割草機(jī)器人有望延續(xù)高增。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司作為全球智能短交通領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)，渠道持續(xù)深耕，電動(dòng)兩輪車定位高端市場(chǎng)，銷量保持快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品品類矩陣不斷豐富，全球銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為20.1億元、26.3億元、33.5億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：兩輪車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品類拓展不達(dá)預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、匯率波動(dòng)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等。