>> 東北證券-百勝中國(9987.HK)2025Q2財務(wù)業(yè)績公告點評：同店翻正，利潤小超預(yù)期，全年至少回報12億美元-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
大小： |
323KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李慧,奚清遠(yuǎn) |
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點評：
事件：百勝中國發(fā)布2025Q2業(yè)績公告，Q2實現(xiàn)總收入27.9億美元/剔除匯率影響+4%（符合市場預(yù)期），經(jīng)調(diào)經(jīng)營利潤3.04億美元/剔除匯率影響+14%（vs市場預(yù)期2.88億美元），經(jīng)調(diào)凈利潤2.2億美元/剔除匯率影響+1%（vs市場預(yù)期2.08億美元），經(jīng)調(diào)凈利率7.7%/-0.2 pct。
同店自2024Q1后首次回正。收入端：Q2系統(tǒng)銷售增速+4%，肯德基/必勝客分別+5%/+3%；同店銷售增速+1%，其中肯德基同店+1%（訂單量0%/客單價+1%，系外賣占比提升），必勝客同店+2%（訂單量+17%/客單價-13%，符合必勝客發(fā)展策略）。成本端：Q2食材占比31%/-0.5pct；人工占比27%/+0.9pct；租金&水電&折攤&廣告占比26%/-1.0pct。利潤端：Q2餐廳利潤率16.1%/+0.6pct，其中肯德基/必勝客16.9%/13.3%，分別+0.7pct/+0.1pct；經(jīng)營利潤率10.9%/+1.0pct，其中肯德基/必勝客14.0%/8.3%，分別+0.9pct/+0.9pct，核心經(jīng)營利潤3.03億美元/剔除匯率影響+14%。
門店有序拓展，下半年加速開店。Q2公司凈開336家，其中肯德基/必勝客/其他品牌分別凈開295/95/-54家門店。2025H1凈開583家，完成全年1600-1800家開店目標(biāo)的32-36%，進(jìn)度落后系季節(jié)性因素，預(yù)計下半年將加速開店。截至2025Q2，公司門店規(guī)模達(dá)16978家，其中肯德基/必勝客/其他品牌分別12238/3864/876家。
承諾今年股東回報額度至少12億美元，股東回報率達(dá)7%。公司2025H1股東回報5.36億美元，其中現(xiàn)金股息1.80億美元、回購3.56億美元。2025-2026年計劃向股東回饋30億美元，今年計劃回報至少12億美元，按最新市值計算的股東回報率達(dá)到約7%。同時，Q2季度外賣銷售同比+22%，約占收入45%，在過去十年間保持年度雙位數(shù)的增長。
投資建議：公司是歷久彌新的西式快餐本土化餐飲標(biāo)桿，股東回報豐厚。以小鎮(zhèn)模式切入低線市場，2025年開店指引大概率完成，兩萬店可期。2025開年至今同店表現(xiàn)亮眼，恢復(fù)節(jié)奏在餐飲行業(yè)較為領(lǐng)先，而另一方面，原料降價+外賣補貼+持續(xù)精細(xì)化運營，有望共同驅(qū)動單店模型邊際改善。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤9.5/9.8/10.3億美元，對應(yīng)PE分別為18.5/17.7/17.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，宏觀環(huán)境波動風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險
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