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投資要點(diǎn)
　　Q2主業(yè)減虧，經(jīng)營(yíng)逐步改善
　　Q2虧損收窄。根據(jù)公司2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，公司單Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)-0.61到-0.39億元，較Q1收窄0.08到0.30億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)-0.69到-0.45億元，較Q1收窄0.07到0.31億元。
　　合作多家醫(yī)院
　　專病研發(fā)：聯(lián)合山東大學(xué)齊魯醫(yī)院、四川大學(xué)華西醫(yī)院、溫州醫(yī)科大學(xué)附屬第一醫(yī)院等，推出多個(gè)專病智能體，覆蓋急性胸痛、心肌病、消化病等高發(fā)疾病，實(shí)現(xiàn)了從多模態(tài)數(shù)據(jù)分析、精準(zhǔn)診斷、預(yù)后預(yù)測(cè)到個(gè)性化治療推薦的全流程智能診療閉環(huán)；其中“睿兵Agent”更進(jìn)一步構(gòu)建“醫(yī)知Dr”健康管理平臺(tái)與“論界Schola”科研助手系統(tǒng)。
　　主動(dòng)健康管理：與溫醫(yī)大附一院、華為聯(lián)合發(fā)布“溫醫(yī)慧檢”體檢智能體，依托熵減平臺(tái)清洗240萬(wàn)+體檢報(bào)告構(gòu)建千億級(jí)高質(zhì)量訓(xùn)練數(shù)據(jù)。
　　攜手華為進(jìn)軍海外
　　公司是華為在AI醫(yī)療領(lǐng)域的合作伙伴，聯(lián)合打造的AI醫(yī)療大模型獲MedBench評(píng)測(cè)雙冠軍評(píng)分。其聯(lián)合打造的AI全棧醫(yī)療解決方案首創(chuàng)循證推理引擎，構(gòu)建了集動(dòng)態(tài)權(quán)重分配、證據(jù)鏈追溯、不確定性量化于一體的臨床決策系統(tǒng)，成功突破了生成式AI在醫(yī)療領(lǐng)域的“信任天花板”，將大模型幻覺(jué)率降低至醫(yī)療級(jí)安全閾值。醫(yī)療智慧化解決方案還收到了來(lái)自德國(guó)、西班牙、中東、亞非拉以及一帶一路沿線國(guó)家客戶的廣泛青睞。
　　“人工智能+”行動(dòng)推進(jìn)，國(guó)家人工智能醫(yī)療應(yīng)用中試基地建立
　　2025年7月31日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》，提出要“大力推進(jìn)人工智能規(guī)模化商業(yè)化應(yīng)用”。地方上，北京提出“支持人工智能輔助診斷、治療決策、手術(shù)規(guī)劃等智能診療產(chǎn)品研發(fā)、加速創(chuàng)新產(chǎn)品新增醫(yī)療技術(shù)服務(wù)項(xiàng)目立項(xiàng)、產(chǎn)品定價(jià)、入院結(jié)算”；上海提出“實(shí)現(xiàn)全市各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床診療輔助決策支持系統(tǒng)應(yīng)用全覆蓋、推動(dòng)垂類大模型在檢驗(yàn)檢查輔助診斷領(lǐng)域的應(yīng)用”；廣東公布首批“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應(yīng)用場(chǎng)景案例名單，入圍數(shù)289個(gè)，展現(xiàn)了44個(gè)“AI+醫(yī)療衛(wèi)生”的應(yīng)用場(chǎng)景；深圳寶安區(qū)面向精準(zhǔn)醫(yī)療、醫(yī)療美容、康復(fù)養(yǎng)老和中醫(yī)藥等行業(yè)細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景，支持企業(yè)和機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)醫(yī)療大模型（L1）、場(chǎng)景大模型（L2），并對(duì)上一年度租用智能能算力主體給與最高不超過(guò)100萬(wàn)元補(bǔ)貼。近日，復(fù)旦大學(xué)附屬中山醫(yī)院開(kāi)啟“國(guó)家人工智能應(yīng)用中試基地（醫(yī)療領(lǐng)域臨床醫(yī)學(xué)科研方向）”建設(shè)。該基地以“聚焦臨床科研、破解行業(yè)痛點(diǎn)、構(gòu)建生態(tài)標(biāo)桿”為核心定位，致力于打造覆蓋“研發(fā)－測(cè)試－驗(yàn)證－應(yīng)用”全鏈條的創(chuàng)新支撐平臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到隨著體外診斷行業(yè)集采政策在全國(guó)各地區(qū)逐步落地導(dǎo)致公司收入與毛利的影響，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到78.25、87.76、102.25億元，同比增速-5.86%、+12.16%、+16.51%；歸母凈利潤(rùn)分別為-0.75、3.02、4.45億元，同比增速-235.19%、+504.23%、+47.24%。以2025年8月6日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2026年39倍PE。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)與推廣不及預(yù)期、合作不確定性。