>> 東方證券-益諾思(688710)首次覆蓋報告：國內(nèi)安評領先，轉(zhuǎn)型綜合CRO-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 1284KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
國內(nèi)安評龍頭之一，優(yōu)勢突出。公司主營創(chuàng)新藥研究外包服務，在臨床前安全性評價領域已躋身國內(nèi)第三，競爭優(yōu)勢突出：1）背靠央企資源豐富。作為國藥集團旗下央企，背靠醫(yī)工總院，在集團內(nèi)部業(yè)務合作、產(chǎn)學研融合發(fā)展等方面具備優(yōu)勢；2）核心團隊專業(yè)資深。帶領公司在國內(nèi)外創(chuàng)新藥研發(fā)規(guī)則、GLP國際標準認證、毒理學技術(shù)趨勢等方面走在行業(yè)最前列；3）資質(zhì)齊全。作為國內(nèi)最早同時獲得NMPA、OECD和FDAGLP檢查認證的企業(yè)之一，具備國際化服務能力；4）創(chuàng)新經(jīng)驗豐富。圍繞新靶點、新分子和新技術(shù)進行研發(fā)突破，擁有業(yè)內(nèi)稀缺的放射性藥物影像評價技術(shù)平臺，并布局AI、類器官等前沿技術(shù)。截至24年底，公司已協(xié)助完成近200個創(chuàng)新藥的研究服務，全面覆蓋小分子、雙（多）抗、ADC和放射性藥物等。
CRO海外需求有所回暖，國內(nèi)開啟上行周期。從全球看，24年創(chuàng)新藥一級融資和新開管線觸底反彈，25Q1繼續(xù)改善，海外需求回暖；從國內(nèi)看，24年一級融資還在筑底，BD金額再創(chuàng)新高，管線穩(wěn)健增長。但是，隨著今年港股IPO持續(xù)火熱及科創(chuàng)板第五套上市標準重啟，二級市場IPO提供資金退出通道將會扭轉(zhuǎn)一級市場融資信心。隨著國內(nèi)一二級市場融資邊際改善、創(chuàng)新藥國內(nèi)商業(yè)化和海外BD共振，國內(nèi)藥企將有能力和意愿進行創(chuàng)新藥研發(fā)，CRO有望開啟上行周期。
強鏈補鏈，踐行一站式服務&國際化戰(zhàn)略。24年以來，國家釋放兩大政策紅利：一是商保和丙類目錄為國內(nèi)創(chuàng)新藥市場帶來可觀的長期需求增量；二是A股上市公司尤其央企迎來并購整合政策機遇期。我們認為，隨著未來國內(nèi)CRO行業(yè)景氣上行，公司推進補鏈強鏈&國際化戰(zhàn)略，加速并購整合和業(yè)務出海，未來成長空間廣闊。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2025-2027年EPS分別為0.99、1.16和1.42元，由于公司安評業(yè)務競爭優(yōu)勢突出、并踐行一站式CRO服務&國際化戰(zhàn)略，未來成長空間大。根據(jù)可比公司2025年平均估值，給予當年52倍市盈率，對應目標價為51.48元，首次給予“買入”評級。
風險提示
行業(yè)增速不及預期風險；國內(nèi)外醫(yī)藥行業(yè)政策風險；技術(shù)迭代風險；實驗用猴供給短缺和價格波動風險；資產(chǎn)信用減值損失風險。
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