久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們的觀點(diǎn)：倫敦人客房供給已于5月開始恢復(fù)完全，改擴(kuò)建后重開業(yè)2450間客房，倫敦人當(dāng)前年化EBITDA約8億美元，公司預(yù)計(jì)爬坡結(jié)束有望達(dá)到10億美元，倫敦人爬坡預(yù)計(jì)將為接下來業(yè)績釋放提供最大助力。其他4個(gè)物業(yè)短期客流復(fù)蘇弱于其他持牌人物業(yè)，存在份額提升空間。公司尚未完全恢復(fù)派息，未來股息率仍有提升空間。我們維持“買入”評評級，預(yù)計(jì)公司2025E/2026E/2027E的收”為74/78/81億美元，同比增長4.1%/5.9%/4.0%。EBITDA為23.7/25.3/26.3億美元，同比增長1.8%/6.6%/4.2%。2025年8月6日收盤價(jià)對應(yīng)2025E/2026E/2027E的EV/EBITDA為11.1/10.4“/10.0倍。
　　2025Q2業(yè)績符合預(yù)期。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)凈收益總額17.9億美元，同比增長2.5%，環(huán)比增長5.3%。凈收益構(gòu)成中，按業(yè)務(wù)劃分娛樂場業(yè)務(wù)、客房、餐飲、購物中心、其他零售收”分別占76.4%、12.0%、3.6%、7.1%、1.1%。按娛樂場劃分，威尼斯人、倫敦人、巴黎人、百麗宮、澳門金沙的占比分別為37.6%、36.4%、11.0%、11.0%、4.0%。期內(nèi)客房收”環(huán)比增長8.2%，主要來自于倫敦人酒店物業(yè)重開業(yè)并開始爬坡。期內(nèi)倫敦人收”環(huán)比增長21.4%，同比增長44.6%；占比環(huán)比提升4.9個(gè)百分點(diǎn)，同比提升10.6個(gè)百分點(diǎn)。2025Q2公司的經(jīng)調(diào)整EBITDA為5.66億美元，同比增長0.9%，同比增速轉(zhuǎn)正。
　　 2025H1公司的凈收益總額為34.9億美元，同比下降1.7%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為11.0億美元，同比下降6.0%。
　　贏率提升助推GGR增長。公司2025Q2的下注額中，VIP、中場、老虎機(jī)分別為43.7、62.5、49.7億美元，同比下降22.3%、增長0.7%、增長8.0%。GGR方面，2025Q2的VIP、中場、老虎機(jī)分別為1.6、13.8、1.4億美元，同比下降13.3%、增長0.8%、增長18.8%，GGR增速大于下注額增速，其中贏率提升帶來助力。二季度整體GGR為16.7億美元，同比增長0.6%，環(huán)比增長7.5%，計(jì)算其行業(yè)市場份額為21.4%，同比下降2.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　母公司持續(xù)增持。母公司LVS二季度購入了8700萬股金沙中國股份，合計(jì)金額1.79億美元，截至2025Q1，母公司的持股比例達(dá)到73.4%。
　　保持財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定。短期來看，由于倫敦人擴(kuò)建等支出需求增長，以及短期融資置換，債務(wù)規(guī)模小幅增長，但公司仍保持現(xiàn)金流健康。截至期末的平均債務(wù)余額為158.5億美元，同比增長7.6%。公司已再融資贖回8月8日到期的16.3億美元5.125%優(yōu)先票據(jù)，短期償債壓力下降。同時(shí)融資成本下行，截至2025Q2公司的平均融資成本為4.8%，同比下降20bps。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭環(huán)境加劇，居民出行消費(fèi)意愿下降，旅游政策變化，監(jiān)管政策變化。