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要點(diǎn):
　　1、打新規(guī)則:科創(chuàng)成長(zhǎng)層及其配套正式落地:2025年7月13日，上交所發(fā)布《科創(chuàng)成長(zhǎng)層指引》，規(guī)定未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板IPO將直接劃入成長(zhǎng)層，直至連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)不低于5000萬(wàn)元，或近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)收不低于1億元，才可被調(diào)出。截止7月底，已有兩家上市公司通過(guò)第五套標(biāo)準(zhǔn)上市委審議，即將在科創(chuàng)板成長(zhǎng)層上市。
　　2、市場(chǎng)環(huán)境:7月新股上市數(shù)量增多，打新市場(chǎng)活躍度繼續(xù)提升。上月共計(jì)6支新股開(kāi)啟網(wǎng)下配售，數(shù)量環(huán)比前期明顯上升，其中主板上市的電力股華電新能募資規(guī)模最大、中簽率達(dá)到0.104%;其余個(gè)股的中簽率普遍保持在0.010%左右。機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下詢價(jià)的數(shù)量環(huán)比繼續(xù)上升，其中繼光大理財(cái)之后，寧銀理財(cái)7月密集參與3次網(wǎng)下打新，并均成功入圍報(bào)價(jià)，標(biāo)志銀行理財(cái)產(chǎn)品在網(wǎng)下打新的參與度繼續(xù)提升。伴隨第五套標(biāo)準(zhǔn)正式重啟，以及近期IPO過(guò)會(huì)、受理和審議周期縮短，預(yù)計(jì)網(wǎng)下打新機(jī)會(huì)將持續(xù)增加、收益或繼續(xù)偏暖。
　　3、打新收益:7月新股收益趨暖，但基差上行拖累策略整體表現(xiàn)。以1億股票底倉(cāng)為例，2025年7月網(wǎng)下打新部分收益率約為0.12%，創(chuàng)今年以來(lái)最高值，主要得益于打新機(jī)會(huì)增多。但7月受投機(jī)性多頭追漲影響，IH、IF基差在下半月連續(xù)上行，導(dǎo)致底倉(cāng)對(duì)沖出現(xiàn)了較大損失、組合策略月度收益基本歸零。截止8月4日，IF維持貼水而IH更偏升水，用IF做雙邊打新的收益可能仍較為有限，短期可適當(dāng)關(guān)注滬市+科創(chuàng)板+IH當(dāng)月對(duì)沖的策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)要素:IPO政策收緊、詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量繼續(xù)增多、新股破發(fā)率上升、IH和IF貼水快速收斂。