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事件：2025年8月6日，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。
　　Q2扣非歸母凈利潤(rùn)同比+37%超預(yù)期，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至
　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入69.0億元，同比增長(zhǎng)39%，歸母凈利潤(rùn)12.4億元，同比增長(zhǎng)14%，扣非歸母凈利潤(rùn)12.3億元，同比增長(zhǎng)34%；單Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入42.1億元，同比增長(zhǎng)49%，歸母凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)9%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.7億元，同比增長(zhǎng)37%。Q2收入及利潤(rùn)均超預(yù)期釋放，公司在手訂單集中進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。分產(chǎn)品來(lái)看：（1）高端裝備制造：2025H1收入42.2億元，同比+22.4%，預(yù)計(jì)主要為天然氣壓縮設(shè)備貢獻(xiàn)主要增量；（2）油氣工程及技術(shù)服務(wù)：2025H1收入20.7億元，同比+88.1%，預(yù)計(jì)主要受益于中東EPC交付。展望未來(lái)，由于中東、中亞、北非三地油氣開(kāi)采景氣度持續(xù)旺盛，疊加公司在海外提升份額，公司訂單及業(yè)績(jī)規(guī)模有望持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
　　受交付節(jié)奏影響毛利率略有下降，費(fèi)控及現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼
　　2025上半年公司銷售毛利率32.2%，同比下降3.6pct，銷售凈利率18.4%，同比下降4.1pct。分國(guó)內(nèi)外來(lái)看，2025上半年公司國(guó)內(nèi)毛利率27.1%，同比-7.5pct，國(guó)內(nèi)毛利率短期承壓主要系鉆完井產(chǎn)品交付節(jié)奏影響，預(yù)計(jì)下半年逐季回升；海外毛利率37.8%，同比+0.6pct。費(fèi)用端來(lái)看，2025上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.3%/3.8%/3.5%/-2.2%，同比-0.4/-0.5/-0.6/-1.4pct，費(fèi)控能力優(yōu)異。2025H1公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流31.4億元，同比+196%大幅改善，主要系海外客戶回款質(zhì)量?jī)?yōu)異。展望未來(lái)，隨著公司海外收入占比提升，利潤(rùn)率&現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。
　　海外布局進(jìn)入收獲期，公司即將迎來(lái)估值&業(yè)績(jī)雙擊
　　海外逐漸成為公司訂單和業(yè)績(jī)?cè)隽縼?lái)源，中東和北美為全球最大&準(zhǔn)入門檻最高的油服市場(chǎng)，公司憑借過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量和多年的深耕持續(xù)取得突破。（1）中東市場(chǎng)：中東面臨急迫的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求，在穩(wěn)定石油開(kāi)采的基礎(chǔ)上加大天然氣開(kāi)采，天然氣設(shè)備及EPC市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，且公司優(yōu)勢(shì)明顯，市占率穩(wěn)健提升。公司2023年圓滿完成KOC項(xiàng)目后，成功打響中東市場(chǎng)知名度，2023年以來(lái)油氣設(shè)備及EPC在手訂單持續(xù)高增。（2）北美市場(chǎng)：北美是全球最大的存量壓裂設(shè)備市場(chǎng)，替換市場(chǎng)廣闊，公司電驅(qū)壓裂設(shè)備性能優(yōu)勢(shì)突出，有望逐步打開(kāi)美國(guó)巨大替換市場(chǎng)。在巨大的市場(chǎng)容量和自身提升市占率雙重邏輯下，我們看好公司訂單&業(yè)績(jī)釋放持續(xù)性，2025年為公司業(yè)績(jī)釋放拐點(diǎn)，有望迎來(lái)估值&業(yè)績(jī)雙擊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)30.3/34.9/39.9億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE估值為14/12/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)波動(dòng)；國(guó)內(nèi)油氣資本開(kāi)支不及預(yù)期；國(guó)際關(guān)系摩擦