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 FY25Q3業(yè)績
　　公司發(fā)布FY25Q3業(yè)績，1）整體來看：收入錄得940億美元(yoy +9.6%)，略高于彭博一致預(yù)期5.30%；Operating profit錄得282億美元(yoy+11.2%)，高于彭博一致預(yù)期9.26%；GAAP凈利潤錄得234億美元（yoy+9.3%），高于彭博一致預(yù)期9.31%；
　　2）分業(yè)務(wù)來看：①Service收入274億美元（yoy+13.3%），高于彭博一致預(yù)期2.14%；②Product收入666億美元（yoy+8.2%），高于彭博一致預(yù)期6.83%。其中：iPhone收入446億美元（yoy+13.5%），高于彭博一致預(yù)期11.29%；iPad收入66億美元（yoy-8.1%），低于彭博一致預(yù)期7.0%；Mac收入80億美元（yoy+14.8%），高于彭博一致預(yù)期10.28%；穿戴設(shè)備收入74億美元（yoy-8.6%），低于彭博一致預(yù)期4.89%。
　　大中華區(qū)收入增長兩年來首次轉(zhuǎn)正，iPhone16系列銷量雙位數(shù)增長
　　1）FY25Q3蘋果在華銷售額達(dá)154億美元（yoy+4.35%，此前兩季度增速分別為-11.1%/-2.3%），高于彭博一致預(yù)期1.19%，實(shí)現(xiàn)兩年以來的首次正增長。我們判斷兩方面原因，一是國補(bǔ)政策推動(dòng)+618促銷下帶來的銷量加速增長，二是關(guān)稅影響下帶來的消費(fèi)前置。本季度iPhone16系列實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，高于去年同季度iPhone15系列銷量表現(xiàn)，iPhone大中華區(qū)安裝量也創(chuàng)下歷史新高；
　　2）關(guān)稅刺激消費(fèi)前置，但拉動(dòng)并不明顯，貢獻(xiàn)約1%總體收入增長，在美國市場尤為明顯，主要集中在iPhone和Mac；
　　3）除在華收入加速增長外，其他主要地區(qū)及新興地區(qū)都呈現(xiàn)加速增長趨勢，美國/歐洲/日本/亞太地區(qū)本季度實(shí)現(xiàn)同比+9.3% /+9.7% /+13.4%/+20.1%（上季度同比分別為+8.2%/+1.4%/+16.5%/+8.4%）。
　　Mac受M4新品驅(qū)動(dòng)增長明顯，iPad表現(xiàn)低迷
　　1）Mac本季度收入同比+15%，主要受搭載M4芯片的新品驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)下了Mac 6月季度升級(jí)用戶紀(jì)錄，尤其在新興市場表現(xiàn)出色，收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，升級(jí)用戶和Mac新用戶也都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長；
　　2）iPad受基數(shù)影響（去年發(fā)布新機(jī)），表現(xiàn)低迷，本季度收入同比-8.1%；
　　3）服務(wù)業(yè)務(wù)收入274億美元（yoy+13%），創(chuàng)下歷史新高，Apple TV+觀看量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，Apple Store收入同比創(chuàng)下6月季度記錄，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。
　　后續(xù)關(guān)注新品+Apple intelligence+谷歌反壟斷案進(jìn)展
　　1）9月份蘋果將推出iPhone17系列，最大變化為推出Air新機(jī)型替代此前的Plus機(jī)型，建議關(guān)注iPhone17系列和其他穿戴設(shè)備上新情況；
　　2）蘋果在端側(cè)AI進(jìn)展方面較為緩慢，此前也宣布推遲AI siri發(fā)布時(shí)間，建議關(guān)注此次新品上市的同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注Apple intelligence功能更新情況；
　　3）建議重點(diǎn)關(guān)注谷歌搜索反壟斷案的進(jìn)展，補(bǔ)救措施有可能改變蘋果和谷歌之間的合作模式，或?qū)?duì)蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)收入及整體利潤帶來明顯影響。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)蘋果FY2025-FY2027收入為4165/4381/4643億美元（前值4105/4376/4652億美元），同比+6.5%/+5.2%/+6.0%；Non-gaap凈利潤為1111/1157/1254億美元（前值1092.0/1150.0/1238.4億美元），同比+6.9%/+4.1%/+8.4%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)；Apple intelligence在華和歐洲落地不及預(yù)期；Appleintelligence功能不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。