>> 信達(dá)證券-艾德生物(300685)利潤加速增長，國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,曹佳琳 |
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事件：公司發(fā)布2025年中期報告，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.79億元（yoy+6.69%），歸母凈利潤1.89億元（yoy+31.41%），扣非歸母凈利潤1.85億元（yoy+39.97%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.71億元（yoy+22.59%）。其中2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入3.07億元（yoy-0.8%），歸母凈利潤0.99億元（yoy+23.74%）。
點評：
利潤加速增長，盈利能力增強(qiáng)，彰顯成長韌性。2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.79億元（yoy+6.69%），歸母凈利潤1.89億元（yoy+31.41%），利潤增速快于收入，盈利能力增強(qiáng)，銷售凈利率達(dá)32.63%，較去年同期提升6.14pp，其中銷售費用率下降3.79pp達(dá)25.74%，管理費用率下降0.57pp至7.54%，展現(xiàn)出國內(nèi)銷售組織架構(gòu)調(diào)整后的成長韌性。分業(yè)務(wù)來看，作為腫瘤藥物伴隨診斷龍頭，公司打造了涵蓋PCR、NGS、IHC及FISH等多技術(shù)平臺的腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)品體系，2025年上半年檢測試劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.83億元（yoy+7.93%），保持較好的增長趨勢，檢測服務(wù)收入0.33億元（yoy+0.92%），藥物臨床研究服務(wù)0.57億元（yoy-5.0%），我們認(rèn)為主要是受藥企研發(fā)投入節(jié)奏的短期波動影響。
國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，打開新的成長空間。分區(qū)域來看，2025年上半年公司國內(nèi)銷售4.42億元（yoy+7.11%），在IVD行業(yè)增長承壓及增值稅調(diào)整（自2025年1月1日起，公司銷售檢測試劑的增值稅率調(diào)整至13%）的背景下，仍保持較穩(wěn)健的增長態(tài)勢；公司國際業(yè)務(wù)及BD團(tuán)隊70余人，覆蓋全球60多個國家和地區(qū)，2025年上半年國際銷售及藥企商務(wù)實現(xiàn)收入1.37億元（yoy+5.36%），短期增速放緩主要是受海外銷售團(tuán)隊調(diào)整影響，我們認(rèn)為隨著公司國際級戰(zhàn)略持續(xù)落地，納入日本醫(yī)保體系的產(chǎn)品持續(xù)放量，東南亞、拉美市場準(zhǔn)入加速，疊加通過伴隨診斷方式參與多家藥企原研藥物的臨床試驗的合作不斷加深，公司海外市場具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?br> 盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為12.55、14.99、17.71億元，同比增速分別為13.1%、19.5%、18.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤為3.55、4.39、5.35億元，同比分別增長39.2%、23.6%、22.0%，對應(yīng)2025年8月6日收盤價，PE分別為26、21、17倍。
風(fēng)險因素：新產(chǎn)品注冊不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。
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