>> 國元證券-?？低?002415)2025年半年度報告點評：以利潤為經(jīng)營核心，創(chuàng)新業(yè)務占比提升-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 775KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿軍軍,王朗 |
| 下載權限： |
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事件：
公司于2025年8月1日收盤后發(fā)布《2025年半年度報告》。
點評：
營業(yè)收入實現(xiàn)平穩(wěn)增長，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額大幅改善
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入418.18億元，同比增長1.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤56.57億元，同比增長11.71%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤54.89億元，同比增長4.69%；經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為53.43億元，上年同期為流出1.90億元。公司上半年毛利率為45.19%，其中，主業(yè)產品及服務的毛利率達到48.52%，同比提升2.19pct；綜合毛利率同比僅微增0.35pct，主要系毛利率相對較低的創(chuàng)新業(yè)務拉低所致。
PBG與EBG基本保持平穩(wěn)，創(chuàng)新業(yè)務實現(xiàn)較快增長
2025年上半年，公司境內主業(yè)營收總和178.21億元，同比下降8.33%。PBG與EBG基本保持平穩(wěn)，其中，公共服務事業(yè)群PBG實現(xiàn)營收55.73億元，同比微降2.11%；企事業(yè)事業(yè)群EBG實現(xiàn)營收74.62億元，同比略降0.36%；中小企業(yè)事業(yè)群SMBG實現(xiàn)營收40.67億元，同比下降29.75%。境外主業(yè)實現(xiàn)營收122.31億元，同比增長6.90%。創(chuàng)新業(yè)務實現(xiàn)營收117.66億元，同比增長13.92%，占公司業(yè)務比重達28%，受益于國內3C產業(yè)和新能源汽車、鋰電池等行業(yè)的拉動，?？禉C器人、?？灯囯娮拥氖杖牒蛢衾麧櫨鶎崿F(xiàn)較快增長。
以利潤為中心，積極擁抱AI，提升公司運營效率
從2024年下半年開始，公司開始全面調整，從更關注收入，到更關注利潤，不再卷收入。以利潤為中心，持續(xù)推進組織變革和精細化管理；繼續(xù)保持安防行業(yè)領先地位，把握AI大模型機遇，推進場景數(shù)字化業(yè)務落地；加快公司內部數(shù)字化轉型，積極擁抱AI，提升運營效率。對產品線分類管理，孵化產品線更加聚焦；國內和國際各業(yè)務中心均從考核收入轉為考核利潤；中小企業(yè)事業(yè)群SMBG從區(qū)域為中心改為全國垂直管理，針對渠道銷售進行了大力度調整，今年上半年SMBG業(yè)務的營業(yè)收入同比下滑，一是渠道去庫存，二是提高銷售質量，壓縮低毛利產品的占比。
盈利預測與投資建議
公司面向全球用戶提供以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務，在技術、產品與解決方案等方面擁有全面優(yōu)勢，未來持續(xù)的成長空間較為廣闊。參考上半年的經(jīng)營情況，調整公司2025-2027年的營業(yè)收入預測至951.39、1013.48、1084.37億元，調整歸母凈利潤預測至133.46、146.33、162.66億元，EPS為1.45、1.58、1.76元/股，對應的PE為20.26、18.48、16.62倍。考慮到行業(yè)的成長空間和公司業(yè)務的持續(xù)成長性，維持“買入”評級。
風險提示
國內經(jīng)濟轉型風險；全球經(jīng)濟下行風險；地緣政治環(huán)境風險；技術更新?lián)Q代風險；內部管理風險；客戶支付能力下降導致的資金風險；法律合規(guī)風險；匯率波動風險；供應鏈風險；網(wǎng)絡安全風險；知識產權風險。
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