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事件：海康威視發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入418.18億元，比上年同期增長1.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤56.57億元，比上年同期增長11.71%。
　　抵御外部不確定性，收入端與利潤端仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長，凸顯公司經(jīng)營實(shí)力。2025年上半年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不均，外部不確定性依然突出；國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策多措并舉，經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出一定韌性但能見度較低，企業(yè)與社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程在波動(dòng)起伏中前進(jìn)。面對(duì)復(fù)雜多變的國內(nèi)外環(huán)境，?？低晥?jiān)持穩(wěn)扎穩(wěn)打，以積極、審慎的態(tài)度應(yīng)對(duì)各種不確定性，2025H1仍舊實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.48%的增長和歸母凈利潤11.71%的增長，凸顯公司經(jīng)營的穩(wěn)健性。
　　境外業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供最重要增長動(dòng)能。2025H1，境外主業(yè)同比增長6.9%，成長平穩(wěn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長13.9%，是公司當(dāng)前主要分業(yè)務(wù)中增長最快的部分，為公司提供最重要的成長動(dòng)力源泉。
　　優(yōu)化運(yùn)營體系，精細(xì)化管理帶來更高業(yè)績質(zhì)量。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)對(duì)業(yè)務(wù)組織做因地制宜的調(diào)整變革，持續(xù)深化流程變革，優(yōu)化組織架構(gòu)協(xié)同機(jī)制，確保業(yè)務(wù)高效運(yùn)行；公司強(qiáng)化費(fèi)用管控，提升費(fèi)用開支與業(yè)務(wù)績效的關(guān)聯(lián)度，有效增強(qiáng)公司經(jīng)營效益。2025H1，管理費(fèi)用同比減少5.33%，控制得當(dāng)；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，體現(xiàn)出公司收入質(zhì)量的提升。
　　積極提升AI技術(shù)能力，主營業(yè)務(wù)有望核心受益。報(bào)告期內(nèi)，公司積極把握AI大模型技術(shù)突破帶來的發(fā)展機(jī)遇，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)勢(shì)能的持續(xù)釋放；持續(xù)拓展場(chǎng)景數(shù)字化業(yè)務(wù)，為國內(nèi)主業(yè)開辟出新的增長空間。同時(shí)，公司堅(jiān)持國際化發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)加大海外市場(chǎng)營銷的投入，進(jìn)一步提升海外收入占比。?？低暬趯?duì)智能物聯(lián)產(chǎn)業(yè)的深刻理解，持續(xù)拓展物聯(lián)感知邊界，推動(dòng)多模態(tài)大模型技術(shù)落地實(shí)踐，以大數(shù)據(jù)與軟件能力構(gòu)建應(yīng)用閉環(huán)，助力全社會(huì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到下游宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的現(xiàn)狀，結(jié)合公司2025年年報(bào)數(shù)據(jù)，我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行一定調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2025E/26E/27E分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤135.15/147.62/166.66億元，考慮到公司AI領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)需求不確定性；貿(mào)易關(guān)系擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；AI推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。