>> 西部證券-亨通光電(600487)首次覆蓋報告：聚焦通信與能源，深?？萍即笥锌蔀?250807
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 4103KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彤,曾慶亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心結(jié)論：AI對算力的需求加速通信技術迭代，海洋能源與海洋通信領域厚雪長坡。公司作為全球光電纜產(chǎn)業(yè)龍頭，將受益通信和能源兩大領域的需求提升。我們預計2025-27歸母凈利潤分別為34/39/45億元，歸母凈利潤增速分別為21.7%/15.7%/15.7%，對應PE分別為12/10/9倍。給予公司2026年PE為13倍，對應目標市值為506.61億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
1.全球光電纜產(chǎn)業(yè)龍頭，通信與能源雙擎驅(qū)動。公司是全球光纖通信行業(yè)前3強、全球海纜系統(tǒng)前3強企業(yè)，聚焦通信與能源領域。通信領域，公司具備從光纖預制棒到光纖光纜再到光網(wǎng)絡鋪設的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)和服務能力，是全球光纖光纜市場份額前3，國內(nèi)唯1全球唯4的具備跨國海纜系統(tǒng)交付能力的企業(yè)。能源領域，公司在陸上電網(wǎng)、海風海纜和特種電纜領域份額穩(wěn)居頭部，具備各種電壓等級全系列產(chǎn)品配套能力，產(chǎn)業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
2.光通信迭代加速，公司領先布局下一代光纖。算力的需求增長加速了通信基礎設施的迭代，數(shù)據(jù)中心互聯(lián)催生低損光纖與空芯光纖等下一代光纖的需求。公司前瞻布局新一代光纖技術，在2023年中國移動低損光纖光纜招標中份額位居前三，2024年獨家中標鐵路通信網(wǎng)絡數(shù)據(jù)中心直連的低損耗光纖項目A1、A2標段，刷新了國內(nèi)超長距離超低損耗光纜的項目記錄。2024年中國移動低損光纖集采規(guī)模超300萬芯公里，采購規(guī)模同比翻三番，公司有望受益后續(xù)DCI的增量需求。
3.政策驅(qū)動深海經(jīng)濟，海風海纜厚雪長坡。2025年深?？萍颊綄懭胝ぷ鲌蟾?，列入國家未來產(chǎn)業(yè)，海洋能源與海洋通信領域政策支持力度持續(xù)提升。公司在海風海纜與深?？缪笸ㄐ蓬I域?qū)嵙ν怀?，在深海?zhàn)略政策加碼的背景下，將受益十四五末海風裝機加速和海風場深遠海趨勢下對于海纜的需求提升，以及跨洋海纜進入替換窗口期帶來的海底光纜需求。
風險提示：光纖光纜迭代不及預期、海風核準及建設不及預期、跨洋海底電纜項目建設不及預期、市場競爭加劇和原材料波動等風險。
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