>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.中國(guó)7月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長(zhǎng)7.2%，前值增5.9%；進(jìn)口增長(zhǎng)4.1%，前值增1.1%；貿(mào)易順差982.4億美元，前值1147.5億美元。
2.中國(guó)7月外匯儲(chǔ)備為32922.35億美元，環(huán)比減少251.87億美元，前值33174.22億美元。中國(guó)7月末黃金儲(chǔ)備7396萬(wàn)盎司，環(huán)比增加6萬(wàn)盎司，為連續(xù)第9個(gè)月增持黃金。
3.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈流入6.61億港元。
4.央行公告稱，8月7日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1607億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2832億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠1225億元。
5.央行：為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年8月8日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展7000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月（91天）。
二、投資邏輯
股指期貨：周四股指高位震蕩，至收盤，上證50指數(shù)漲0.03%，滬深300指數(shù)漲0.03%，中證500指數(shù)跌0.31%，中證1000指數(shù)漲0.01%，全市場(chǎng)成交額為1.85萬(wàn)億元。
早盤市場(chǎng)沖高后出現(xiàn)回落，但10點(diǎn)半探出盤中低點(diǎn)后震蕩反彈，午盤前下試未創(chuàng)新低即拉升翻紅。午后上證指數(shù)保持紅盤震蕩，收盤指數(shù)大多收紅。兩市個(gè)股跌多漲少，2035家個(gè)股小漲，2968家個(gè)股下跌。稀土永磁、礦物制品午后拉升、漲幅居前；人腦工程、倉(cāng)儲(chǔ)物流、種業(yè)、地產(chǎn)等都有表現(xiàn)；玻璃基板、存儲(chǔ)芯片、MCU芯片、汽車芯片等半導(dǎo)體方向集體走強(qiáng)。創(chuàng)新藥、仿制藥、CXO、減肥藥等醫(yī)藥板塊整體回落，軍貿(mào)、海洋經(jīng)濟(jì)、航空、保險(xiǎn)等轉(zhuǎn)弱。
股指期貨全線回落，至收盤，主力合約IH2509跌0.01%，IF2509跌0.15%，IC2509跌0.64%，IM2509跌0.3%。各品種基差再度下行，IH轉(zhuǎn)為全部貼水。IM、IC、IF和IH成交分別增加10.8%、21.9%、26.2%和32.1%，持倉(cāng)分別增加1.2%、1.6%、2.9%和2.3%。
板塊輪動(dòng)繼續(xù)活躍。在醫(yī)藥板塊整體調(diào)整的情況下，血氧儀、家庭醫(yī)生、醫(yī)療保健板塊走強(qiáng)；CPO、PCB板塊高位震蕩之下，芯片板塊異軍突出。這都顯示了板塊內(nèi)的高低切換。另一方面，稀土永磁卷土重來(lái)，種業(yè)等弱勢(shì)板塊走強(qiáng)，也是高低切換的思路。在進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布后，港股走強(qiáng)明顯帶動(dòng)了A股，PCB這個(gè)人氣板塊早盤下跌拖累指數(shù)后走穩(wěn)，收盤跌幅收窄，這些都表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)仍在。因此，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、市場(chǎng)成交放大的情況下，股指仍有望保持震蕩上行。
金融期權(quán)：今日A股市場(chǎng)個(gè)股層面漲跌互現(xiàn)，全市場(chǎng)成交額超1.8萬(wàn)億元。寬基指數(shù)方面，大市值類指數(shù)韌性較強(qiáng)。期權(quán)方面，多數(shù)期權(quán)標(biāo)的日內(nèi)振幅不小，期權(quán)成交量小幅反彈。品種上看，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成交相對(duì)活躍。隱波方面，標(biāo)的日內(nèi)先跌后漲，振幅放大。多數(shù)期權(quán)隱波小幅反彈。
6月中旬以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)上行，市場(chǎng)看漲熱情推動(dòng)下期權(quán)隱波有所反彈，且走勢(shì)與標(biāo)的走勢(shì)維持正相關(guān)。上周中標(biāo)的轉(zhuǎn)跌，看漲情緒退潮期權(quán)隱波回落基本符合預(yù)期。目前多數(shù)期權(quán)標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)率無(wú)論是絕對(duì)水平還是歷史分位數(shù)均處于低位，疊加隱波進(jìn)一步下行，導(dǎo)致隱波溢價(jià)持續(xù)收窄，賣權(quán)性價(jià)比有限，且需要注意delta對(duì)沖成本
國(guó)債期貨：周四國(guó)債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.03%，10年期主力合約漲0.05%，5年期主力合約漲0.05%，2年期主力合約基本持平。現(xiàn)券方面，銀行間主要期限國(guó)債收益率全線下行，其中5Y活躍券下行逾1bp。
今日央行凈回籠1225億元短期流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面窄幅波動(dòng)。銀存間主要期限質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率漲跌互現(xiàn)，其中隔夜、7天期資金價(jià)格分別在1.32%、1.45%附近，波動(dòng)較為有限。
今日債市情緒尚可，早間各期限期債合約震蕩走高。不過(guò)，11點(diǎn)前后公布的出口數(shù)據(jù)超出預(yù)期，7月同比+7.2%，較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)債市情緒有所壓制。疊加盤中部分大宗商品價(jià)格一度再起波瀾，期債盤面漲幅有所收窄。
近期債市表現(xiàn)韌性較強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)稍有脫敏。原因一方面或是受寬松的資金面支撐，另一方面，市場(chǎng)或也在基于票據(jù)利率走勢(shì)提前定價(jià)可能偏弱的信貸數(shù)據(jù)。
操作上，考慮到若“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)抬升疊加央行呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度不變可能將導(dǎo)致曲線陡峭化，我們建議投資者前期曲線套利頭寸仍可適量持有。關(guān)注明日一級(jí)新券發(fā)行結(jié)果。
交易策略：股指期貨，震蕩上行；國(guó)債期貨，做闊7Y-5Y期限利差
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)、外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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