>> 華泰證券-華測導(dǎo)航(300627)地理空間信息與自動駕駛需求強(qiáng)勁，凈利率持續(xù)提升-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 493KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司1H25實現(xiàn)營收18.33億元（yoy+23.54%），歸母凈利3.26億元（yoy+29.94%），扣非凈利2.99億元（yoy+41.80%），其中2Q25實現(xiàn)營收10.44億元（yoy+20.42%，qoq+32.33%），歸母凈利1.84億元（yoy+23.99%，qoq+28.71%），扣非凈利1.76億元（yoy+41.60%，qoq+42.46%），符合公司此前預(yù)告。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營有以下亮點：1）得益于三維測量、農(nóng)機(jī)、RTK與數(shù)字施工等產(chǎn)品推廣，以及全球營銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)構(gòu)建，公司海外業(yè)務(wù)保持高速增長，營收占比提升至33%；2）自動駕駛產(chǎn)品受益于下游車企旺盛需求實現(xiàn)快速成長，毛利率實現(xiàn)改善；3）凈利潤率持續(xù)提升，費(fèi)用率下降體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。維持“買入”評級。
地理空間信息/自動駕駛板塊強(qiáng)勁，資源與公共事業(yè)/建筑與基建穩(wěn)健增長
1H25地理空間信息板塊營收3.59億元（ yoy+87.61% ），毛利率yoy+2.09pct，RS系列手持測量系統(tǒng)等產(chǎn)品國內(nèi)外市場推廣良好。機(jī)器人與自動駕駛營收1.14億元（yoy+43.80%），毛利率yoy+5.83pct，自動駕駛位置單元累計交付數(shù)量超60萬套，較去年末增長100%。資源與公共事業(yè)營收7.02億元（yoy+3.09%），毛利率yoy+3.73pct，農(nóng)機(jī)自動駕駛產(chǎn)品國內(nèi)市占率領(lǐng)先，出海突破70余國，位移監(jiān)測產(chǎn)品或因去年萬億國債高基數(shù)影響同比承壓。建筑與基建營收6.59億元（yoy+23.67%），毛利率yoy-4.71pct，RTK與數(shù)字施工產(chǎn)品需求向好。海外業(yè)務(wù)方面，公司1H25年海外營收6.02億元（yoy+35%），毛利率同比+3.87pct至71.16%。
凈利潤率持續(xù)提升，期間費(fèi)用率同比收窄
公司1H25綜合毛利率為58.13%（同比-0.30pct），歸母凈利率17.81%（同比+0.88pct），主要系海外業(yè)務(wù)毛利率增長（yoy+4.93pct）；2Q25綜合毛利率為57.98%（同比-0.20pct），歸母凈利率17.59%（同比+0.51pct）。費(fèi)用率方面，1H25年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.89/-1.14/-1.82/-1.77pct，其中2Q25銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比0.53/-1.06/-1.23/-2.57pct。
盈利預(yù)測與估值
我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)有望保持快速增長，主要基于：1）橫向拓寬：從建筑、地理信息等傳統(tǒng)應(yīng)用向精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、自動駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域延伸，加速全球化擴(kuò)張；2）縱向做深：加強(qiáng)上游芯片和算法以及下游運(yùn)營服務(wù)的布局，增強(qiáng)盈利能力。我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利7.60/9.66/12.17億元，參考可比公司25年P(guān)E均值，給予公司25年43.2x PE估值（前值：34.2x），對應(yīng)目標(biāo)價42.01元/股，目標(biāo)市值328億元（前值：260億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；國際政治不確定性風(fēng)險；應(yīng)用拓展不及預(yù)期。
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