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行情回顧：
　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：截至7月31日，SMM1#鋅錠平均價(jià)22,230元/噸，較6月底下跌0.85%，較去年同期下跌1.77%。
　　期貨市場(chǎng)：截至7月31日，滬鋅主力合約收盤(pán)價(jià)22,345元/噸，較6月底下跌0.67%，較去年同期下跌2.17%；LME3個(gè)月鋅收盤(pán)價(jià)（電子盤(pán)）2,795.5美元/噸，較6月底上漲1.99%，較去年同期上漲3.61%。
　　邏輯分析：
　　宏觀環(huán)境：國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”情緒隨仍有反復(fù)；美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，降息預(yù)期增強(qiáng)，有色上方壓力有所減弱；關(guān)稅方面美國(guó)與更多貿(mào)易伙伴達(dá)成10%-41%的關(guān)稅稅率，對(duì)等關(guān)稅生效時(shí)間延遲到8月7日。
　　礦端：延續(xù)趨松格局。海外礦山雖有擾動(dòng)，但增量趨勢(shì)不變，國(guó)內(nèi)礦山季節(jié)性復(fù)產(chǎn)，目前已基本恢復(fù)至正常產(chǎn)出水平。
　　利潤(rùn)：隨著TC和副產(chǎn)品等收益穩(wěn)步回升，煉廠利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)，但隨著煉廠開(kāi)工提升，對(duì)鋅精礦需求增加，且鋅價(jià)走勢(shì)震蕩偏弱，礦端挺價(jià)預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)加工費(fèi)維持增勢(shì)，但增速和幅度或?qū)⑹芟蕖?br>　　供給端：隨著原料限制解除，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)從礦端轉(zhuǎn)移至煉廠端，煉廠生產(chǎn)積極性較高，開(kāi)工穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)8月產(chǎn)量環(huán)比增至62萬(wàn)噸左右
　　需求端：8月為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，疊加暴雨等極端天氣影響，開(kāi)工或有所回落，對(duì)鋅錠需求減弱，庫(kù)存累庫(kù)壓力較大。
　　行情展望及投資策略：整體來(lái)看，鋅市供強(qiáng)需弱，庫(kù)存累庫(kù)壓力較大，基本面整體偏弱，對(duì)鋅價(jià)提振相對(duì)有限，但矛盾并不突出，且宏觀情緒整體偏暖，海外擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)或有反復(fù)，鋅價(jià)下行之路并不順暢。運(yùn)行區(qū)間參考20,000-23,000元/噸，策略上保持區(qū)間逢高空配。后續(xù)持續(xù)關(guān)注宏觀情緒波動(dòng)及下游消費(fèi)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)；煉廠非預(yù)期減停產(chǎn)；下游超預(yù)期恢復(fù)。