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新洋豐發(fā)布2025年中報(bào)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.98億元，YoY+11.63%，歸母凈利潤9.51億元，YoY+28.98%。
　　主營產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)健增長。從收入端看，公司2025年上半年磷肥營收23.11億元，同比增長39.34%；常規(guī)復(fù)合肥營收38.26億元，同比增長-6.66%；新型復(fù)合肥營收28.50億元，同比增長26.83%。從利潤端看，公司2025年上半年磷肥、常規(guī)復(fù)合肥、新型復(fù)合肥毛利率分別同比增加4.27個(gè)百分點(diǎn)、0.14個(gè)百分點(diǎn)、2.58個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)公司綜合毛利率同比提升1.28個(gè)百分點(diǎn)至17.34%，帶動(dòng)凈利潤增長。
　　新型肥料快速增長，帶動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級。近年來，公司著力開拓新型肥料市場，大力推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新戰(zhàn)略，針對新型肥料的研發(fā)、技術(shù)推廣和市場營銷分別打造了高效的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)和市場營銷團(tuán)隊(duì)。新型肥料銷量由2018年的54.85萬噸增長至2024年的138.00萬噸，6年時(shí)間增長了151.60%，年復(fù)合增長率達(dá)16.63%。新型肥料占復(fù)合肥整體銷量的比例從2018年的16.56%提升至2024年的31.67%，新型肥料實(shí)現(xiàn)的收入占復(fù)合肥整體銷售收入的比例從2018年的19.65%提升至2024年的38.18%。
　　新型肥料的產(chǎn)能建設(shè)方面，公司不斷優(yōu)化全國產(chǎn)能布局。2024年10月，公司在新疆阿克蘇投建35萬噸/年新型肥料項(xiàng)目，主要生產(chǎn)用于滴灌的顆粒肥料和液體肥料等新型肥料，精準(zhǔn)對接棉花等作物規(guī)模化種植需求，推動(dòng)水肥一體化技術(shù)普及。2025年6月，公司與安徽省蚌埠市淮上區(qū)人民政府簽署投資協(xié)議，擬在淮上化工園區(qū)投資建設(shè)100萬噸/年新型作物專用肥項(xiàng)目，彌補(bǔ)黃淮海平原優(yōu)質(zhì)新型高效專用肥料供給不足，為當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。
　　持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。憑借復(fù)合肥業(yè)務(wù)強(qiáng)勁且穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，公司近幾年加大了資本開支力度，主要包括磷酸鐵及其上游配套項(xiàng)目、上游磷化工、收購集團(tuán)的磷礦等。這些新產(chǎn)能的投入，有助于進(jìn)一步強(qiáng)化公司的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，也將拓展新的產(chǎn)品種類，拓寬公司的成長空間。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級：公司是國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借多年打造的一體化成本優(yōu)勢、渠道客戶黏性和產(chǎn)品自主創(chuàng)新，構(gòu)筑了穩(wěn)固的經(jīng)營護(hù)城河，近年來復(fù)合肥銷量連續(xù)穩(wěn)定增長；同時(shí)公司布局精細(xì)磷化工產(chǎn)業(yè)，打開長期發(fā)展空間。我們維持公司2025~2027年盈利預(yù)測，2025~2027年凈利潤分別為14.70、16.81和19.08億元，對應(yīng)EPS分別為1.15、1.31和1.49元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E值分別為13、11和10倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料單質(zhì)肥價(jià)格大幅波動(dòng)；下游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。